Публичные разборы финансовой отчётности компаний — простым языком. Читает отчётность ИИ-аналитик, а автор проверяет. Здесь представлены кредитные и дивидендные разборы. В кредитных светофор отражает кредитный риск, в дивидендных — оценку устойчивости дивидендных выплат, а не риска дефолта. Для иностранных компаний формат третий — бизнес-разбор: светофора в нём нет, вместо него отдельно оценены кредитный риск и рыночный риск акции.
Ничего не найдено. Попробуйте другое название или выберите другой сектор.
Дорожный подрядчик Санкт-Петербурга и Ленобласти с долей рынка 24–27% — и одновременно казначейство своей группы. Привлёк облигаций на 14 млрд ₽, выдал займов внутри группы на 10,5 млрд и поручительств на 12,22 млрд, это почти три собственных капитала. Собственная операционка проценты не покрывает (ICR ~0,2×), в 1П2026 убыток, нагрузка 7,45× EBITDA. Кредит облигаций опирается на холдинг «Балтийский проект», консолидированной отчётности которого нет. Светофор — жёлто-красный.
Один из сильнейших региональных заёмщиков: рейтинг AA(RU) АКРА, долг всего 24% текущих доходов, в 1П2026 госдолг снизился ещё на 10%. Структура благоприятная — преобладают дешёвые федеральные кредиты, часть которых списывается. Нюанс один, но существенный: дефицит второй год подряд и снизившаяся ликвидность, из-за чего прогноз переведён на «Стабильный». Светофор — зелёно-жёлтый.
Нагрузка низкая — 1,20× на 30 сентября, — но посчитана до IFRS 16, и арендные обязательства на 748,39 млрд ₽ в этот долг не входят: механически сложить одно с другим нельзя, нужна и другая EBITDA. Главный вопрос не в погашении, а в распределении денег: в 2025 году от операционного потока после капзатрат и тела аренды осталось 22,67 млрд ₽, а дивидендов выплатили 158,73 — в семь раз больше, и разрыв закрыли 191,91 млрд поступлений от финансовых активов, то есть ресурсом разовым. Капитал группы за полтора года упал с 271,19 до 64,27 млрд. Отдельно: почему 55% заимствований по плавающей ставке расходятся с собственной финансовой политикой компании, где закреплено не менее половины по фиксированной, и почему под облигации ООО «ИКС 5 ФИНАНС» нужно смотреть документы выпуска — поручительство ПАО раскрыто на 287 млрд, а не на весь долг группы. Светофор зелёно-жёлтый.
1 016 ₽ — арифметика календаря, а не прибыли. К результату 2025 года относятся 613 ₽: 368 промежуточных и 245 финальных. Ещё 648 ₽, выплаченные летом 2025 года, — это за 2024 год и частично из накопленной прибыли, поэтому складывать их с 368 ₽ в «дивиденд за 2025» неверно. Объявленные за 2025 год 150,48 млрд ₽ — это 181% прибыли собственников, а денежный поток после капзатрат и аренды покрыл фактические выплаты на 14%. Рабочая оценка новой выплаты до конца года — около 160 ₽ на акцию в базовом сценарии, 97 ₽ в слабом и 227 ₽ в сильном. Отдельно: что меняет перенос выплаты на январь 2027 года и почему запас капитала головного ПАО по статье 43 — 58,99 млрд ₽, около 240 ₽ на акцию, — после щедрого варианта оставляет всего 2,41 млрд. Светофор жёлтый.
Банковских кредитов на 30 июня нет вовсе: в долге остались облигации на 10 млрд ₽ и аренда, а деньги превышают весь долг с арендой на 16,30 млрд. Но главный риск не в погашении, а в сетях: остаток потока после капзатрат упал с 5,91 до 0,76 млрд ₽ за полугодие, то есть инвестиции почти поглотили операционный поток, а договорные капвложения — 84,84 млрд с НДС. Отдельно: почему покрытие процентов нельзя считать по отчёту о прибыли — 0,29 млрд расходов против 1,26 млрд реально уплаченных деньгами, и почему обесценённый депозит в Таврическом банке на 10,62 млрд в ликвидность не идёт. Светофор зелёный.
У префа и обычки разные формулы, и путать их нельзя. Преф — уставные 10% прибыли РСБУ на 93 264 311 акций: за 2025 год это 36,7247 ₽, плюс 41,5% к прошлому году, и каждый дополнительный миллиард прибыли добавляет 1,07 ₽. У обычки пул считается по политике от скорректированных показателей, поэтому «50% прибыли МСФО» — неверный расчёт. Отдельно: мост прибыли МСФО 2025 года, где 11,7 из 13,8 млрд прироста дало уменьшение обесценения, то есть неденежного расхода. Светофор зелёно-жёлтый.
Дивиденд за первое полугодие снижен с 42 до 38 ₽ — при том что прибыль выросла: доля распределения ушла с 63,9% до 54,9%. Причина в деньгах: поток до покупок бизнеса покрывал выплату за 2025 год в 1,48 раза, но после 8,25 млрд ₽ приобретений от него оставалось 1,62 млрд — 24% нужной суммы. За полугодие на покупки ушло ещё 8,24 млрд при потоке 4,15 млрд, и появились банковские кредиты, которых на конец 2025 года не было вовсе. Отдельно: продление срока службы оборудования с 5–10 до 10–15 лет дало около 267 млн ₽ меньшей амортизации — сумма, сопоставимая со всем приростом прибыли. Светофор зелёно-жёлтый.
За последние 12 месяцев дивиденды 20,98 млрд ₽ против денежного потока 18,85 млрд — покрытие 90%, а вместе с выкупом акций 84%, то есть разрыв 3,61 млрд ещё до покупок бизнеса. Платящих клиентов стало на 11,2% меньше, вакансий на 22%, при этом выручка почти не упала: монетизация держит, но клиентскую базу не заменяет. В августе привлечено 15 млрд ₽ годовых кредитов по плавающей ставке — по июньскому балансу компания была без долга, и так её описывать больше нельзя. Отдельно: почему специальные 907 ₽ не норма, а возврат накопленного, и мост из четырёх слагаемых, который объясняет рост прибыли полугодия. Светофор жёлтый.
Дивиденд за 2025 год упал на 25%, до 19,57 ₽, хотя долю распределения не меняли: payout остался 75%, а прибыль группы сократилась на 25,1%. В 1П2026 комиссии выросли на 20,5%, но прибыль второго квартала прибавила лишь 4,7% год к году при росте комиссий на 24,8% — поэтому удвоить полугодие и назвать это прогнозом нельзя. Отдельно: почему 414 млрд ₽ на счетах не дивидендная кубышка (958 млрд из них — деньги клиентов), почему отрицательный поток −249 млрд не означает убытка, и что «Финуслуги» пока увеличивают убыток сегмента, а не выплату. Светофор зелёно-жёлтый.
Денег и депозитов 442,5 млрд ₽ против 167,1 млрд долга с арендой — превышение 275,4 млрд, покрытие процентов 11,9× по широкому знаменателю вместо 49× по одним банковским. Отдельно показано, почему у компании по её же методике чистый долг −65,1 млрд, а здесь избыток 275,4: разные определения, а не ошибка. И что остаётся после летних дивидендов и июльской покупки на 40 млрд — 77,1 млрд ₽. Пенсионные активы в кассу не добавлены. НКР подтвердило AAA.ru 28 октября. Светофор зелёный.
Дивиденд за 2025 год вырос на 3%, до 204,17 ₽, хотя прибыль акционеров упала на 21,4%. Выплата уже состоялась летом 2026-го — для нового покупателя это история, а не ближайшая выплата. FCF покрывает её на 56,1%, с процентами по депозитам и дивидендами от вложений — 1,32×, то есть часть покрытия держится не на транспорте нефти. Разобраны две формулы: уставные 10% прибыли РСБУ дают 93,39 ₽ на преф, фактические 204,17 ₽ равны выплате на обыкновенную акцию. Светофор зелёно-жёлтый.
Денег больше, чем всего долга с арендой: 661,4 млрд ₽ против 318,7 — чистая позиция минус 342,7 млрд, покрытие процентов 35×. При этом с 21 ноября 2025 года утрачен контроль над зарубежным бизнесом, поручительства ПАО — 370,1 млрд ₽ без раскрытия состава, а задолженность по дивидендам 261,9 млрд стоит сверх финансового долга. Отдельно: почему рост операционной прибыли на 150% наполовину объясняется прошлогодней разовой базой, и почему продажа зарубежных активов пока не источник ликвидности. Светофор зелёно-жёлтый.
Дивиденд за 2025 год упал на 36%, с 1 055 до 675 ₽. Разобрано, из чего это сложилось: денежный остаток до выкупа сам сократился на 36,5%, а выкуп на 654,3 млрд ₽ увёл расчётный остаток в минус 85,8 млрд — по политике он вычитается из базы до дивиденда. Отдельно: формула, применённая к первому полугодию 2026, даёт около 886 ₽ на акцию, а Совет директоров рекомендовал 535 ₽. Величины не сходятся, и показано, почему из этого нельзя сделать ни обещания 886 ₽, ни вывода о нарушении политики.
Факторинговая компания группы ПСБ, ruAA с учётом поддержки при собственной оценке ruA. Бизнес прибыльный, но за полугодие участнику выплачено 1,7 млрд ₽ при прибыли 0,763 млрд — 223% заработка, и капитал упал на 40,6%, до 2,7% активов. Потери в 1% портфеля съели бы 37% капитала. На десять крупнейших контрагентов приходится 44,4% портфеля, это 15,9 капитала. 97,9% долга — кредиты одного банка той же группы. Отдельно разобрана нестыковка в отчётности: резерв третьего этапа больше самих активов этого этапа.
Государственный лизингодатель с рейтингом AA−(RU) при собственной оценке bbb+: итог держится на поддержке. За полугодие убыток 28,1 млрд ₽, а доход до резервов перестал покрывать стоимость фондирования — покрытие процентов 1,07 → 0,96 → 0,91. Вливания акционера 7,0 млрд ₽ — лишь четверть убытка. На пять крупнейших лизингополучателей приходится 177,4 млрд ₽, это 102,5% всего капитала. Свободных денег 13,7 млрд против 135,9 млрд коротких кредитов. Отдельно разобрано, почему «свободный денежный поток» эмитента и его же «операционный поток» считаются не так, как написано. В конце — таблица всех 35 выпусков с put-офертами и окнами предъявления.
Монополия на EUV-литографию, €11,7 млрд выручки за квартал и валовая маржа 57,5% — а проблема инвестора сидит не в бизнесе, а в цене. Единственная точка отказа внутри рва — не конкурент, а собственный поставщик оптики ZEISS. Сервис установленной базы даёт 28% квартальной выручки и работает амортизатором цикла. Отдельно посчитан порог: при сжатии множителя с 41× до 28× прибыль на акцию должна вырасти на 46% за три года, чтобы цена осталась на месте. Кредитный риск низкий, рыночный риск акции повышенный.
Выручка 2025 года $1,94 млрд, минус 40% за год; убыток первого полугодия 2026 — $2,13 млрд. Положительная фаза III intismeran сняла вопрос «а есть ли наука» и одновременно подняла цену: капитализация около $79 млрд оценивает будущие продукты примерно в $74 млрд сверх ожидаемой денежной позиции. Кассы хватает примерно на 2–2,6 года при нынешнем темпе расходов. А кредит под SOFR + 5,5 п.п. с залогом почти всех активов — приговор не платёжеспособности, а прежнему кредитному статусу.
Нефтяник с рейтингом ruAAA (TATN), у которого балансового долга почти нет: 10,8 млрд ₽ против 144,2 млрд денег, покрытие процентов 43×. Но за балансом — поручительства по совместным проектам до 112 и до 94 млрд ₽, одобренное в сентябре поручительство ценой 245,7 млрд и октябрьские изменения сделок. Рейтинг подтверждён в марте, то есть этих раскрытий ещё не видел. Светофор — зелёно-жёлтый.
Дивиденд за 2025 год упал на 65,5% — со 98,70 до 34,09 ₽. Формула политики воспроизведена и сошлась с утверждённым решением: 50% от большей из прибылей по МСФО и РСБУ. В 2025 выплаты покрыты текущим потоком лишь на 65%, в 1П2026 покрытие восстановилось до 1,9×. Отдельно разобрано, почему «фиксированный дивиденд 100% номинала» по префу — это обещанный рубль, а не защита доходности.
Телеком с рейтингом AAA.ru (MTSS). Выручка за 1П2026 +11,8%, OIBDA +17,1%. Но запас прочности невелик: операционная прибыль 2025 года превышала финансовые расходы лишь в 1,04 раза, 55,1% долга — короткий, аренда после продажи башен выросла со 114,9 до 172,2 млрд ₽. Публикуемые 1,6× аренду не включают, а банковская ликвидность МТС Банка — не свободные деньги материнской компании. Светофор — зелёно-жёлтый.
Привычные 35 ₽ — не бессрочный купон. С 2027 года действует новая политика: общий возврат капитала до 20% OIBDA при минимальной цели 70 млрд ₽, из них 70% на дивиденды и 30% на выкуп. Разбор показывает, почему крупный операционный поток группы нельзя считать свободными деньгами акционера, и что прибыль первого полугодия сделана разовой башенной сделкой. Светофор — жёлтый.
Телеком с государственным влиянием (RTKM), рейтинг ruAAA. Выручка за 1П2026 +10,7% (до 435,7 млрд ₽), OIBDA +11,1%. Чистый долг / OIBDA 2,10× — нагрузка управляемая, но короткий долг велик, а свободный денежный поток полугодия отрицателен: ликвидность опирается на рефинансирование. Со ссылками на страницы первоисточников. Светофор — зелёно-жёлтый.
Второй взгляд на ту же компанию — уже глазами акционера (RTKM / RTKMP). За 2023 год платили 6,06 ₽, за 2025 — 2,71 ₽: высокое кредитное качество не защитило от сокращения дивиденда. Выручка за три года +23,3%, а прибыль владельцев материнской компании −67,0%. Разбор про то, превратится ли рост цифрового бизнеса в деньги акционера. Светофор — жёлтый.
Второй продуктовый ритейлер страны (MGNT), 33 652 магазина. Выручка за 1П2026 +12,8% (до 1 887 млрд ₽), EBITDA +13,7%. Но финансовые расходы растут быстрее операционной прибыли: чистый убыток 9,5 млрд ₽. Чистый долг с арендой 1 138,6 млрд — 3,5× EBITDA; денежная подушка 404 млрд сформирована во многом новыми займами, а поток после капзатрат и аренды отрицательный. Светофор — жёлтый.
Мировой лидер алмазодобычи под контролем государства (ALRS), рейтинг AAA(RU)/ruAAA. Баланс очень крепкий — финансовый рычаг 0,31, капитал 397 млрд ₽. Но первое полугодие 2026 — глубокий провал алмазного цикла: выручка −33%, EBITDA −61%, чистый убыток 9,5 млрд против прибыли 40,6, свободный денежный поток −17 млрд, чистый долг за год вырос почти вдвое (ND/EBITDA с 1,2× до ~3,2×). Во II квартале появились признаки улучшения, но разворот не подтверждён. Светофор — жёлто-зелёный.
Группа VOXYS (МКАО «Воксис», ruBBB+): контакт-центры, реклама и коллекторский бизнес. По всей группе EBITDA 1,4 млрд ₽ (+57%), маржа 22%, чистый долг к EBITDA 2,8× с ожиданием снижения до 2,0×, покрытие процентов 4,0×, ликвидность высокая. Нюансы — коллекторский сегмент даёт 43% EBITDA и несёт повышенный бизнес-риск, а присланная отчётность охватывает только контакт-центровую подгруппу, без коллекторского бизнеса. Светофор — жёлто-зелёный.
Брокер, некредитная финансовая организация (ruBBB): капитал 12,2 млрд ₽ — около 23% активов, 2025 год прибыльный (813 млн). Но первое полугодие 2026 убыточно (183 млн, хотя и меньше прошлогодних 225), торговые и процентные доходы просели на 26% и 24%, комиссионные выросли на 36%. Фондирование в основном через РЕПО с банками (24,5 млрд) — обеспеченное, но короткое. Новый выпуск долларовый, для квалифицированных инвесторов. Светофор — жёлтый.
Лидер российского рынка электроцентробежных насосов для нефтедобычи (A−(RU) АКРА / A−.ru НКР, 100% у Росимущества). Бизнес сильный: доля рынка 30–34%, вертикальная интеграция, рентабельность OIBDA более 30%, совокупный долг в 2025 снизился на 16% — до 46 млрд ₽. Слабости — повышенная нагрузка (долг/OIBDA 3,6×), невысокое покрытие процентов (2,3×) и крупные погашения облигаций в 2026 году, которые предстоит рефинансировать. Госвладение не равнозначно гарантии по выпуску. Светофор — жёлтый.
Государственная электросетевая монополия (AAA/ruAAA, госконтроль ~75%). Очень низкий долг (ND/EBITDA ~0,7×), капитал 2,16 трлн, прибыль 1П2026 +45% (176 млрд), аудит 2025 без оговорок. Нюансы — гигантская инвестпрограмма (~600 млрд ₽/год) держит свободный денежный поток тонким, обесценения повторяются (2024 был убыточным), крупные судебные обязательства. Выпуск с индексацией номинала на RUONIA. Светофор — зелёно-жёлтый.
Девелопер жилья бизнес- и комфорт-класса на эскроу (СПб/Москва), BBB(RU) АКРА / BBB+.ru НКР. Выручка +13%, но чистая прибыль почти обнулилась (26 млн против 952) — в основном из-за учёта компонента финансирования по договорам (МСФО 15), а не роста банковских процентов. Долг с арендой 99,5 млрд, консервативный ND/EBITDA с эскроу ~7,2×, эскроу-покрытие проектного долга снизилось с 85% до 70%, капитал тонкий (6,1 млрд), поручительство Сбербанку 23 млрд. Светофор — жёлто-красный.
Лесопромышленный холдинг (пиломатериалы, бумага, фанера), входит в АФК «Система», ruB. В затяжном кризисе: выручка −15%, операционный убыток, OIBDA 0,66 млрд против начисленных процентов 10,8 млрд, денежный отток от операций 8,6 млрд, отрицательный капитал (−15 млрд). Кредиты и аренда 91 млрд плюс опционные обязательства 32 млрд с нарушенными ковенантами; аудитор — о неопределённости непрерывности деятельности. Выживаемость зависит от поддержки АФК «Система» и банков. Светофор — красный.
Нишевый медицинский бизнес — банк персонального хранения пуповинной крови и стволовых клеток (Гемабанк®), входит в группу ПАО «Артген биотех» (66,59%), BBB−(RU) АКРА. Бизнес прибыльный, но за 1П2026 результаты ухудшились: выручка +6%, чистая прибыль −38%, операционный поток −26%. Нетто-денежная позиция укреплена выпуском акций; значительная часть активов завязана на материнскую группу, а отрицательная переоценка финвложений увела совокупный финансовый результат в минус. Светофор — жёлтый.
Государственный институт развития жилищной сферы — ипотечная секьюритизация, проектное финансирование застройщиков, арендное жильё (AAA(RU) АКРА, госдоля 89,9% после IPO). Результаты сильные: за 1П2026 чистая прибыль +46% (до 57,2 млрд), процентные доходы +33%, ROE ~24%, активы 6,83 трлн. Нюансы — достаточность капитала Н1 снизилась с 13,8% до 13,0% (запас над минимумом 1,5 п.п.), расходы на резервы +71%, концентрация на жилищном рынке. Господдержка — не госгарантия выпуска. Светофор — зелёно-жёлтый.
Один из крупнейших дорожно-строительных холдингов (М-12, ЦКАД, Казань–Екатеринбург, ВСМ), концессии по модели ГЧП; выпуск SPV АВТОБАН-Финанс, ruA+. За 2025 прибыль выросла (чистая +37%, до 9 млрд) при выручке −4%. Но аудит (ДРТ) — с оговорками: прибыль и контрактные активы завышены на 4,65 млрд; нарушены ковенанты, дивиденды (10 млрд) больше прибыли, свободных денег всего 1,5 млрд (спецсчета ограничены). Данные годовые 2025. Светофор — жёлтый.
Крупнейший в России производитель сырого молока — вертикальный агрохолдинг (земля, стадо, переработка), A+(RU) АКРА / ruA Эксперт РА. Операционно бизнес держится (выручка −3%), но за полугодие денежная сторона резко ослабла: «денежная» EBITDA −75% (9,6 → 2,4 млрд), операционный поток обнулился, покрытие процентов ниже 1×, долг +17% (до 98 млрд). Ковенанты нарушены — 49 млрд длинного долга формально «до востребования», но банки дали письма-отказы и пересогласовали условия. Светофор — жёлто-красный.
Облачный провайдер и ИИ-платформа (экс-SberCloud), AA+/ruAA+. По финансовому долгу — чистый кредитор: кредиты 1,86 млрд против денег и депозитов 9,1 млрд; даже с арендой ЦОД нагрузка лишь 0,35× EBITDA, рентабельность ~73%. Нюансы — замедление роста выручки в 1П2026 (~+2%), отрицательный свободный поток и непрозрачность раскрытия. Светофор — зелёно-жёлтый.
Провайдер IT-инфраструктуры (выделенные серверы, облако, дата-центры), A+. Бизнес растёт (выручка +14%, маржа 53%), нагрузка пока умеренная (2,1× EBITDA). Но фаза тяжёлого CapEx (+70%) увела свободный поток в минус (−3,4 млрд ₽), чистый долг +44%, а «Эксперт РА» понизил рейтинг до ruA+. Светофор — жёлто-зелёный.
IT-дистрибуция ПО и оборудования плюс растущий сегмент собственных решений, A−/ruA−. Рейтинги повышены в 2026, скорр. EBITDA +27%, но чистый долг за полгода почти удвоился (16,3 → 31,7 млрд), ND/EBITDA 2,0× → 3,5×, операционный поток глубоко отрицательный (во многом сезонность дистрибуции). Светофор — жёлтый.
Системообразующий госконцерн — газ, нефть (Газпромнефть), энергетика (AAA/ruAAA, госконтроль ~50%). По балансу крепко: умеренная нагрузка ~1,8× EBITDA, сильное 1П2026 (EBITDA +28%, маржа 31→37%), растущий свободный поток. Нюанс структурный, не балансовый — сжатие европейского рынка (транзит через Украину прекращён) и капиталоёмкий разворот на Китай. Это кредит под замещайку Газпром капитала. Светофор — жёлто-зелёный.
Юаневый выпуск 001Р-01 (AA-(RU)). Сам эмитент — пустой SPV «ЕвроХима»; опора выпуска на поручителях-заводах Невинномысский Азот и НАК «Азот». Заводы операционно сильные (маржа ~30%, НАК прибылен), но покрытие процентов тонкое (~1,05×), совокупный долг большой и непрозрачной структуры (нет консолидированной МСФО), один поручитель в убытке, плюс валютный риск. Светофор — жёлтый.
Крупнейший независимый производитель газа и один из мировых игроков в СПГ (AAA/АКРА, подтверждён в сентябре 2026). Баланс из крепчайших в стране: чистая денежная позиция (кэша больше долга), капитал 2,9 трлн ₽, мощный свободный поток (353 млрд за 2025), маржа ~29%. Нюанс не в финансах, а в санкциях: Arctic LNG 2 работает ниже мощности (танкеры, перевалка, сбыт), EBITDA 2025 −15%, прибыль скачет на курсовых. Светофор — зелёно-жёлтый.
Крупнейший в СНГ производитель железорудного сырья (Лебединский и Михайловский ГОКи) плюс сталь ОЭМК. Кредит держат качественные низкозатратные активы и большая подушка (~255 млрд ₽ против 109 млрд короткого долга) — риск ликвидности низкий. Нюанс — цикл: рейтинг снижен до AA (AAA→AA+→AA за два года), EBITDA 1П2026 почти вдвое (36 против 68 млрд), покрытие финрасходов ~1,0×, долг за полугодие +42%, капитал обнулён распределением наверх. Светофор — жёлто-зелёный.
Крупнейшая судоходная компания России — танкеры и газовозы, госконтроль 82,81% (ruAAA Эксперт РА). Баланс крепкий: низкая нагрузка (чистый долг ~0,8× EBITDA), подушка ~$1,3 млрд, капитал $4,8 млрд, сильное покрытие процентов. Нюанс серьёзный и не косметический — прямые блокирующие санкции (OFAC SDN): в 2025 обесценение флота (−$550 млн), выручка −30%, убыток $648 млн; в 1П2026 сильное восстановление (выручка +66%, прибыль $284 млн), но его устойчивость зависит от санкций. Светофор — жёлто-зелёный.
Один из крупнейших золотодобытчиков России (AA(RU) АКРА «под наблюдением», ruAA). По цифрам кредит сильный: нагрузка низкая (чистый долг ~1,1× EBITDA), маржа ~39–45%, мощный отскок 1П2026 (выручка +90%, EBITDA +148%). Но нюансы лежат вне баланса — обеспечительный арест >32 млрд ₽ по судебному делу, почти весь долг короткий (~90%), только что сменившийся собственник. Светофор — жёлтый.
Вертикальный холдинг: гидрогенерация (ГЭС Сибири) плюс контроль в РУСАЛе (56,88%), отчётность в долларах (AA-(RU) АКРА, повышен в июне 2026). EBITDA восстанавливается (+52% г/г в 1П2026), энергосегмент стабилен. Но это не деливеридж: чистый долг растёт ($8,9→$12,0 млрд за 1,5 года), свободный поток отрицательный, а улучшение ND/EBITDA (3,4×) держится только на росте EBITDA. Светофор — жёлтый.
Головной холдинг гражданских активов Росатома, 100% государство (AAA). Выручка 2,82 трлн ₽, капитал 42% активов. По свежему 1П2026 профиль улучшился: прибыль вернулась в плюс (+69 млрд ₽ против убытка годом ранее), покрытие процентов нормализовалось к ~2,0×. Нюанс — операционный поток отрицательный на фоне стройки АЭС и долг ~2,2 трлн. Светофор — жёлто-зелёный.
Крупнейший золотодобытчик России (AAA), одна из самых низких себестоимостей в мире. Нагрузка низкая (чистый долг ~1,1× EBITDA), EBITDA-маржа рекордная ~73%, покрытие процентов 7,3×. Нюансы — не платёжеспособность: прибыль 1П2026 −64%, долг растёт под инвестпрограмму (Сухой Лог), капитал тонкий после выкупа акций. Светофор — зелёно-жёлтый.
Крупный экспортёр азотных и сложных удобрений (ruAA / AA.ru). Баланс крепкий — капитал ~53% активов, нагрузка низкая (ND/EBITDA по методике эмитента ~1,43×), большой запас ликвидности. Но полугодие слабее, чем кажется по EBIT: выручка и EBITDA −9%, рост отчётного EBIT — это курсовые разницы, а не контроль издержек; поток после процентов и капзатрат отрицательный (~−9 млрд), чистый долг +8%. Обзорное заключение аудитора — с оговоркой (конечный контроль не раскрыт). Светофор — жёлтый.
Экспортёр фосфорных удобрений высшего качества (AAA). Нагрузка низкая (чистый долг 1,6–1,8× EBITDA), покрытие процентов 5–8×, EBITDA-маржа ~35%, ROE ~48%. Нюанс — не баланс, а цикл: в 1П2026 цены на удобрения просели, прибыль −75%, а короткие обязательства превышают оборотные активы (Current 0,81) при щедрых дивидендах. Светофор — зелёно-жёлтый.
Контейнерный терминал Global Ports (выпуск 002Р-01, AA). Ключ к цифрам — казначейство группы: займы наверх (16,6 млрд) больше всего долга (13,9 млрд), по чистой позиции ПКТ кредитор, а не должник; чистое покрытие ~4×. Нюанс — операционный: в 1П2026 контейнерный бизнес просел резко (прибыль от продаж −78%). Светофор — жёлто-зелёный.
Портовый субхолдинг группы «Дело» в Новороссийске (ruAA-, «под наблюдением»). Бизнес высокомаржинальный (EBITDA-маржа ~76%) и быстрорастущий (выручка +30%, чистая прибыль +36%), встречные проценты по займам группе держат чистую нагрузку невысокой. Нюанс серьёзный — политика выплат: за 1П2026 распределено 29 млрд ₽ дивидендов, капитал рухнул с 31,4 до 8,9 млрд (−72%), долг/капитал ~7,8×. Светофор — жёлто-зелёный.
Федеральный оператор связи (AA, повышен в 2026). Профиль крепкий: EBITDA-маржа ~40%, нагрузка 1,45× без аренды (2,4× с арендой вышек), покрытие 2,9×, сильный операционный поток (99 млрд), положительный FCF. Нюанс — тонкий капитал (9,6% активов, прибыль уходит наверх) и просадка прибыли 1П2026 −68% под ставкой. Светофор — зелёно-жёлтый.
Крупнейший интернет-холдинг страны (AA), облигации через SPV «Мэйл.Ру Финанс». За год резко оздоровил баланс: допэмиссия 112 млрд направлена на гашение долга, нагрузка ~1,9× EBITDA, проценты втрое ниже, EBITDA растёт (+34%), операционный поток в плюсе. Нюанс — компания ещё убыточна на чистом уровне, маржа тонкая (~15%). Светофор — жёлто-зелёный.
Крупнейший и системообразующий банк страны (AAA/ruAAA, госконтроль). Прибыль рекордная 1,7 трлн ₽, ROE 24%, эффективность эталонная (CIR 28%), капитал достаточный. Единственная зона внимания — рост проблемных кредитов (3,7→4,9→5,5%) при высокой ставке, но прибыль перекрывает риск с огромным запасом. Светофор — зелёный.
Вертикально интегрированный нефтяник высшего рейтинга (AAA/ruAAA). Крепостной баланс: чистый долг всего 1,15× EBITDA, покрытие процентов ~15×, маржа 30%. 2025 слабый (EBITDA −21% на ценах и рубле), но 1П2026 — сильное восстановление: операционная прибыль почти удвоилась. Светофор — зелёный.
Крупнейшая нефтехимия страны (AAA/ruAAA). Баланс сильный: чистый долг 2,7× EBITDA, покрытие 3,5×, маржа 36%. Циклический спад 2025 (EBITDA −22%), а падение прибыли в 1П2026 — нормализация разовых курсовых, а не бизнеса. Тяжёлая инвестпрограмма (Амурский ГХК). Светофор — зелёно-жёлтый.
Инфраструктурная монополия, 100% государство (AAA/ruAAA). Операционно мощная: выручка 3,8 трлн ₽, EBITDA-маржа 29%. Но операционная прибыль покрывает проценты лишь в 1,1×, чистая прибыль близка к нулю, свободный поток глубоко отрицательный из-за инвестпрограммы. Профиль держится на государстве и тарифах, а не на балансе. Светофор — зелёно-жёлтый.
Третий банк страны, корпоративного профиля, СЗКО (AA+/ruAA+). Качество портфеля — лучшее среди крупных банков: NPL 1,7%, стоимость риска 0,6%; капитал вырос (Н20.0 10,7→12,1%). Нюанс — прибыль 2025 −32% на непроцентных доходах (ROE 16,5→10,1%), но 1П2026 +34%. Светофор — зелёно-жёлтый.
Кэптивный автобанк (бывший РН Банк, уровень AA). Капитал-крепость: Н1.0 16,5% при минимуме ~11%, капитал ~17% активов. Прибыльность растёт (ROE ~12% за 2025, ~18% в 1П2026), стоимость риска низкая. Нюанс — монолайн: весь бизнес завязан на авторынок и акционера (АвтоВАЗ). Светофор — зелёно-жёлтый.
Опорный банк ОПК, 100% государство, СЗКО (AAA/ruAAA на господдержке). 2025 убыточный (−19 млрд ₽) на утроении резервов, капитал тонкий, нормативы не раскрываются (оборонный банк). Но 1П2026 — сильный возврат к прибыли (202 млрд). Держит господдержка, а не собственная генерация. Светофор — жёлто-зелёный.
Производитель и дистрибутор алкоголя (Beluga) плюс розница «ВинЛаб»: бизнес растёт (выручка +7,6%), нагрузка низкая — чистый долг 1,0× EBITDA без аренды (2,1× с арендой), рейтинг ruAA-. Но прибыль 1П2026 −38% — всё съели выросшие проценты (финзатраты +56%), а дивиденды и выкуп (~10 млрд) идут сверх заработанного, в долг. Сбор 24.09 на два выпуска: 003Р-04 фикс до 16,5% и 003Р-05 флоатер КС+250. Светофор — жёлто-зелёный.
Крупнейший холдинг электроэнергетики (генерация, сбыт, трейдинг, энергомаш): по кредиту крепость — на счетах 242 млрд ₽ против 87 млрд долга, чистая денежная позиция ~155 млрд, проценты покрыты EBITDA ×16, капитал 76% активов, рейтинг AAA. Нюанс не в долге, а в прибыли — заработок прошёл пик и снижается. Для держателя облигаций — зелёный без оговорок. Светофор — зелёный.
Производитель косметики и медицинских гелей: год взрывного роста — выручка удвоилась до 5 млрд ₽, валовая маржа ~80%, капитал половина активов. Нюанс не в прибыли, а в деньгах: операционный поток −1 млрд ₽, вся прибыль уходит в оборотку, долг за год вырос вчетверо (2,3× EBITDA). Дебютный выпуск БО-01 (купон 22%), ruBBB. Светофор — жёлто-зелёный.
Семейный парк развлечений «Сказка» в Москве: слабый год — выручка упала на треть, прибыль обвалилась в 7 раз, проценты по долгу съедают почти всю операционную прибыль. Капитал тонкий (10% активов), денег на счетах почти нет, нагрузка 4,2× EBITDA, поручительство за родственный «Парк Владивосток» больше собственного капитала. Своих денег не хватает — светофор жёлто-красный.
Крупнейший производитель никеля и палладия (GMKN): баланс крепкий — чистый долг всего 1,6× EBITDA и снижается, покрытие процентов 3,2×, капитал 43% активов. Прибыль +36%, EBITDA-маржа 39%. Сильный экспортный профиль; главный риск не в долге, а в цикле цен на металлы. Светофор — зелёно-жёлтый.
Крупный производитель алюминия (RUAL): бизнес восстанавливается — выручка +11%, EBITDA +64%, прибыль вернулась в плюс. Но нагрузка высокая (чистый долг 5,8× EBITDA), покрытие процентов тонкое. Подушка — доля в «Норникеле» (26,4%, рыночно ~7,7 млрд $ ≈ весь чистый долг). Санкционная оговорка о непрерывности — но это не Мечел: капитал положительный. Светофор — жёлто-красный.
Формально крепость — капитал 87% активов, почти нет долга. Но это витрина: 86% активов — займы группе «Мечел», а поручительства за группу (72 млрд ₽) больше всего капитала. Прибыль — проценты от Мечела, а не металлургия. Реальный риск равен риску Мечела, а не собственным красивым цифрам. Светофор — жёлто-красный.
Дефолтная зона: аудитор пишет о неопределённости непрерывности. Капитал глубоко отрицательный (−222 млрд ₽), EBITDA почти обнулилась, чистый долг 279 млрд — это 36 годовых EBITDA, а проценты кратно больше заработка. Есть операционный кэш и реальные активы, но своими силами долг не обслуживается — выживание зависит от реструктуризации с банками. Светофор — красный.
Ломбард, ресейл и оптовая торговля золотом (MGKL): чистая прибыль +33%, нагрузка по EBITDA умеренная (1,9×) — но своих денег не хватает. Материальный капитал отрицательный (−0,74 млрд): весь капитал сидит в гудвиле и НМА. Чистый долг удвоился за полугодие (2,6 → 5,5 млрд), рейтинг ruB понижен и отозван. Не дефолт, но ВДО-профиль держится на рефинансировании. Светофор — жёлто-красный.
Крупнейший производитель аквакультуры (лосось и форель, AQUA): выручка за полугодие +38%, скорр. EBITDA +41%, капитал 58% активов. Но чистый долг вырос до 2,5× EBITDA (было 1,0× в 2024) — за полгода набрали 6,2 млрд кредитов, и это причина негативного прогноза АКРА. Убыток за период — неденежная переоценка биомассы, а не операционный провал. Светофор — жёлто-зелёный.
Разработчик решений для кибербезопасности (POSI): выручка за полугодие +41%, чистый долг всего 0,84× EBITDA, покрытие процентов около 5×, текущая ликвидность 1,43, капитал 41% активов, рейтинг AA-(RU) с позитивным прогнозом. Убыток за полугодие — сезонная норма: лицензии признаются в основном в четвёртом квартале. Светофор — зелёно-жёлтый.
Металлург на дне цикла: баланс крепкий — чистый долг всего 0,87× EBITDA, капитал 60% активов, покрытие процентов 3,9×, рейтинг AAA. Но выручка −13,5%, чистая прибыль −89%, операционный и свободный поток глубоко в минусе, чистый долг за полгода вырос вчетверо. Циклическая слабость при сильном балансе, не долговой риск. Светофор — жёлто-зелёный.
Сеть клиник растёт и стала эффективнее: выручка +13,5%, EBITDA-маржа выросла до 15,4%, убыток сузился вдвое. Но долг с арендой 3,89×, покрытие процентов впритык (1,35×), а короткая ликвидность 0,62 — разрыв закрывается рефинансированием. За спиной Росатом. Светофор — жёлто-красный.
Застройщик на эскроу: выручка +55%, разворот из убытка в прибыль — но эскроу наполнено лишь на 14%, поэтому 33,5 млрд ₽ проектного долга ложатся на компанию. Скорректированное плечо 4,22×, покрытие процентов впритык (1,21×), живых денег почти нет. Светофор — жёлто-красный.
Производитель насосов для нефтедобычи, топ-3 в стране: выручка за полгода +17%, но прибыль −27% — себестоимость обогнала выручку, плюс разовое списание оборудования. Долг терпимый (1,8× EBITDA), но ликвидность узкая (0,73), а аудитор поставил оговорку к оценке активов. Светофор — жёлтый.
Быстрый рост на агрессивном долге: выручка +70%, но инвестиции вдвое выше операционного потока, проценты почти удвоились, денежная подушка сжалась с 11 до 4,5 млрд ₽, а аудитор нашёл занижение краткосрочного долга. Светофор — жёлтый.
Стабильная чистая прибыль при сокращении основного бизнеса: выручка −9%, операционная прибыль −10%, итог вытянули финансовые и курсовые статьи. Денежная подушка −36%, инвестиции и проценты съедают почти весь поток. Светофор — жёлтый.