Первичные размещения · публичный обзор
22–29 сентября 2026
Список размещений на неделю — семь выпусков: защитный АА-производитель еды, регулируемая электросеть, два коллектора (ВДО), нефтяной регион, секьюритизация потребкредитов банка и алюминиевый гигант. Рейтинги — от AAA/eAAA до single-B. У коллекторов, региона и секьюритизации расчёт по своей методике (капитал и плечо, бюджет, структура защиты), а не по ND/EBITDA. Все цифры — в таблицах у каждого эмитента.
Содержание
| № | Эмитент | Рейтинг | Ставка | Сбор |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Группа Черкизово | AA(RU) АКРА / ruAA Эксперт РА | КС + 1,6% (флоатер) | 22.09.2026 |
| 2 | ПКО ЮСВ | BBB-.ru НКР | 21,75% (30 дней) | 22.09.2026 |
| 3 | ПКО Бустер.Ру | ruB Эксперт РА | 22,5% (30 дней) | 23.09.2026 |
| 4 | ХМАО-Югра | AAA-уровень (субфедеральный топ) | будет определена позднее | 23.09.2026 |
| 5 | ЛОЭСК | A.ru НКР | 18,5% (30 дней) | 24.09.2026 |
| 6 | СФО ТБ-11 | eAAA(ru.sf) — ожидаемый, А1/А2 | 16,5% | 25.09.2026 |
| 7 | ОК РУСАЛ | A+(RU) АКРА / ruA+ Эксперт РА | будет определена позднее | 29.09.2026 |
Светофор кредитного качества
Крупнейший в России производитель мясной продукции с рейтингом АА — защитный сектор (еда). Профиль крепкий и разгружается: чистый долг снизился до 2,2× EBITDA (был 2,5× на конец 2025 и 3,0× в 2024), покрытие процентов 3,3×, EBITDA-маржа около 20%, капитал 43% активов. За полугодие прибыль удвоилась (с 6,9 до 14,1 млрд ₽).
Помогает нулевая ставка налога на сельхоздеятельность и госсубсидии АПК, которые частично гасят проценты. Единственный нюанс — на 30.06.2026 по одной из компаний группы был нарушен финансовый ковенант долг/EBITDA, но банк дал вейвер (отказ от права требовать досрочного погашения).
Параметры выпуска
Кредитное качество
| Показатель (МСФО) | 1П2026 / LTM | 2024 |
|---|---|---|
| Выручка (1П2026), млрд ₽ | 141,6 | — |
| Скорр. EBITDA (LTM), млрд ₽ | 63,9 | 46,4 |
| Чистая прибыль (1П2026), млрд ₽ | 14,1 (×2 г/г) | — |
| Чистый долг / EBITDA | 2,2× | 3,0× |
| Покрытие процентов | 3,3× | — |
| Капитал / активы | 43% | — |
Коллектор из сегмента ВДО с рейтингом BBB-.ru. Бизнес прибыльный и растущий (выручка +63%, прибыль ×4), но по капиталу слабее многих в секторе: собственный капитал — всего 6,5% активов, плечо 14× (было 20× на конец 2025). Портфель купленных долгов — 1,80 млрд ₽ (77% активов).
Настораживает, что портфель проблемных долгов отражён без резерва под обесценение (ноль): если фактические сборы окажутся ниже балансовой стоимости, тонкий капитал пострадает быстро. Проценты уже съедают почти 80% прибыли от продаж. К плюсам — накопленный кэш (0,66 млрд) и снижение плеча с 20× до 14×.
Параметры выпуска
Кредитное качество
| Показатель (РСБУ) | 30.06.2026 | 31.12.2024 |
|---|---|---|
| Портфель прав, млрд ₽ | 1,80 | 1,32 |
| Капитал / активы | 6,5% | 5,2% |
| Плечо (обяз-ва / капитал) | 14× | 18× |
| Резерв под портфель | 0% | 0% |
| Покрытие процентов (1П) | 1,3× | — |
| Чистая прибыль (1П2026), млн ₽ | 61 | — |
Небольшой коллектор сегмента ВДО с рейтингом ruB (single-B). Бизнес прибыльный и быстро растёт (выручка ×3, прибыль +47%), но профиль рискованный: капитал тонкий (13% активов), плечо 6,6× и растёт, а рост почти целиком профинансирован долгом — активы выросли в 5,8 раза за полтора года (с 0,32 до 1,84 млрд ₽).
Портфель купленных долгов — 1,53 млрд ₽ (был 0,30 млрд на конец 2024), часть покупается у связанной МФК «Джой Мани». Проценты уже съедают около двух третей прибыли от продаж. Номинал портфеля и фактические сборы в отчётности не раскрыты.
Параметры выпуска
Кредитное качество
| Показатель (РСБУ) | 30.06.2026 | 31.12.2024 |
|---|---|---|
| Портфель прав, млрд ₽ | 1,53 | 0,30 |
| Капитал / активы | 13% | 34% |
| Плечо (обяз-ва / капитал) | 6,6× | 1,9× |
| Покрытие процентов (1П) | 1,6× | — |
| Рост активов за 1,5 года | ×5,8 (на долге) | — |
Один из сильнейших субфедеральных заёмщиков: собственная доходная база на нефтегазе (доходы бюджета около 416 млрд ₽), долг низкий — государственный долг около 59 млрд, это лишь ~14% доходов (комфортная зона по шкале Минфина). Профиль AAA-уровня, сопоставим с ЯНАО. Купоны субфедеральных облигаций не облагаются НДФЛ.
Нюанс — дефицит бюджета за 2025 год около 78 млрд ₽ (примерно 19% доходов) и быстрый рост госдолга (за год вырос в несколько раз, хотя и с очень низкой базы). Бюджет завязан на нефтегазовые доходы и цены.
Параметры выпуска
Кредитное качество
| Показатель (бюджет) | 2025 |
|---|---|
| Доходы бюджета, млрд ₽ | ≈416 |
| Дефицит 2025, млрд ₽ | 78 (~19% доходов) |
| Государственный долг, млрд ₽ | ≈59 |
| Долг / доходы | ≈14% (низкий) |
| Экономика | нефтегаз, главный добывающий регион РФ |
Региональная электросетевая компания (передача электроэнергии, техприсоединение) — регулируемый бизнес с тарифной, предсказуемой выручкой, рейтинг A.ru. Профиль восстанавливается: за 2025 год прибыль вернулась в плюс (после убытка 2024), EBITDA +35%, а в полугодии 2026 улучшение усилилось — проценты к уплате упали на треть, чистая прибыль выросла почти в 7 раз.
Нагрузка умеренная (чистый долг ~2,4× EBITDA) и снижается — новых займов в 2026 не привлекали. Нюанс — покрытие процентов было тонким в 2025 (1,8×), но растёт (~2,2× по последним 12 месяцам), и бизнес капиталоёмкий (сети — почти три четверти активов).
Параметры выпуска
Кредитное качество
| Показатель | 2025 (МСФО) | 2024 |
|---|---|---|
| Выручка, млрд ₽ | 11,8 | 10,7 |
| EBITDA, млрд ₽ | 5,2 | 3,8 |
| Чистый долг / EBITDA | 2,4× | — |
| Покрытие процентов | 1,8× → ~2,2× (LTM) | — |
| Капитал / активы | 35% | — |
| Чистая прибыль, млрд ₽ | +0,47 | −0,59 |
Это не компания, а секьюритизация: облигации выпускает «пустая» SFO и на вырученные деньги покупает у Т-Банка портфель потребкредитов физлиц (50,5 млрд ₽, 93 768 кредитов, ставка по портфелю ~35%). Платежи заёмщиков — источник выплат по облигациям. Оценивать надо не эмитента, а транши и портфель за ними.
Рейтинг eAAA(ru.sf) присвоен только старшим траншам — классам А1 и А2. Их защищают ≈28%: младший класс «Б» (20% первого убытка) плюс резервный фонд (8%), плюс избыточная доходность. Ожидаемые потери портфеля АКРА оценивает в 7,3%, а по А1/А2 — 0,0%. Оригинатор и сервисер — Т-Банк (AA(RU), прогноз позитивный). Расчётная дюрация ~1,27 года.
Параметры выпуска
Кредитное качество
| Показатель (структура) | Значение |
|---|---|
| Портфель обеспечения, млрд ₽ | 50,5 (потребкредиты Т-Банка) |
| Защита старших (А1/А2) | ≈28% (суборд. 20% + резерв 8%) |
| Ожидаемые потери портфеля | 7,3% |
| Ожидаемые потери А1/А2 | 0,0% |
| Дюрация | ~1,27 года |
Один из крупнейших производителей алюминия. Бизнес восстанавливается: выручка +11%, скорректированная EBITDA +64% за полугодие, прибыль вернулась в плюс. Но нагрузка высокая — чистый долг ~5,8× EBITDA (был 7,6× на конец 2025), а покрытие процентов тонкое (~1,9× по кассовым).
Ключевая подушка — доля в «Норникеле» (26,4%, рыночная стоимость ~7,7 млрд $), которая почти покрывает весь чистый долг (~8,9 млрд $). У аудитора есть оговорка о непрерывности, но это санкционная оговорка — не как у Мечела: капитал положительный, компания прибыльна, ковенанты не нарушены.
Параметры выпуска
Кредитное качество
| Показатель (МСФО, $) | 1П2026 / LTM | 2024 |
|---|---|---|
| Выручка (1П2026), млрд $ | 8,34 (+11%) | — |
| Скорр. EBITDA (1П2026), млрд $ | 1,23 (+64%) | — |
| Чистый долг / EBITDA (LTM) | 5,8× | 4,3× |
| Покрытие процентов | ~1,9× (по кассовым) | — |
| Доля в Норникеле (рынок) | ~7,7 млрд $ ≈ чистому долгу | — |
| Капитал / активы | 48% | — |
Источник: файл первичных размещений (21.09.2026); первичка эмитентов — консолидированная МСФО ГК «Черкизово» (2025, аудит ДРТ, и 1П2026) и отчёт эмитента; РСБУ ПКО «ЮСВ» и ПКО «Бустер.Ру» (2025 и 1П2026); МСФО и РСБУ ЛОЭСК (2025 и 1П2026); по ХМАО — исполнение бюджета округа за 2025 и профиль АКРА; по СФО ТБ-11 — пресс-релиз АКРА о секьюритизации потребкредитов Т-Банка; консолидированная МСФО «ОК РУСАЛ» (2025 и 1П2026, в долларах). Методики: корпораты — ND/EBITDA и покрытие процентов; коллекторы — капитал/активы и плечо; регион — госдолг к собственным доходам по шкале Минфина; секьюритизация — структура защиты (субординация + резерв) и ожидаемые потери. Это обзор первичных размещений, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. @kutnyak_invest
Автор: Екатерина Кутняк · Все калькуляторы · Статьи · Новости · Разборы ИИ · Telegram