Красивая история и жёсткая математика

Рубрика «Психология инвестора» · как устроен структурный продукт

Бесплатные калькуляторы → Что даёт PRO →

Структурный продукт почти всегда начинается с красивой истории. Это может быть известная технологическая компания, перспективная отрасль, искусственный интеллект, золото, индекс или высокая процентная ставка. История должна быть простой, узнаваемой и эмоционально убедительной. Человек смотрит на базовый актив и решает, верит ли он в его рост. Но покупает он не эту историю.

Что вы покупаете на самом деле

Внутри упаковки — жёсткая математическая конструкция: вероятности, волатильность, сроки, барьеры, коэффициенты участия, условия досрочного погашения и исключительные события. Каждый элемент имеет цену, хотя клиент обычно не видит её отдельной строкой.

Организатор продукта оценивает не только самый привлекательный сценарий. Он рассчитывает распределение всех возможных результатов:

как часто клиент заработает;
сколько именно он заработает;
при каких условиях потеряет;
как долго его деньги будут находиться внутри продукта;
в каких случаях обязательство можно погасить досрочно;
какие риски можно переложить на инвестора;
какую маржу конструкция принесёт на большом числе сделок.

Две пары глаз на один продукт

Поэтому стороны смотрят на один и тот же продукт совершенно по-разному.

Инвестор видит«Это известная компания. У неё большие перспективы».

Организатор видит«Вот вероятностное распределение выплат, стоимость обязательства и наша маржа».

Отдельный инвестор может получить хорошую доходность. Но это не значит, что условия изначально были в его пользу. Посетитель казино тоже иногда выигрывает — преимущество организатора проявляется не в каждой отдельной игре, а на большом количестве ставок.

Почему мало угадать актив

Главная ошибка — анализировать только базовый актив. Можно правильно угадать направление рынка и всё равно заработать мало или получить убыток. Потому что результат зависит не только от того, вырос актив или упал, но и от того:

когда произошёл рост;
какой уровень был достигнут;
пересекались ли установленные барьеры;
когда фиксируется цена;
применяется ли усреднение;
может ли продукт погаситься досрочно;
какую часть роста получает инвестор;
какие комиссии и расходы заложены в конструкцию.

Структурный продукт не обязательно плох потому, что плох его базовый актив. Напротив, чаще всего его упаковывают вокруг очень убедительной инвестиционной идеи. Именно поэтому он так хорошо продаётся.

История привлекает внимание. Математика определяет результат.

Какой вопрос задать до покупки

Перед покупкой стоит спрашивать не только «Верю ли я в этот актив?», но прежде всего — «Какова справедливая стоимость обещанной мне выплаты и сколько я переплачиваю за красивую историю?».

Потому что базовый актив может оказаться прекрасным. А условия участия в его росте — нет.

О том, почему высокая обещанная доходность почти всегда оплачивается повышенным риском, — в статье «Долговая нагрузка». А о том, что риск набора активов — это не то же самое, что ваша доходность, — «Кто придумал диверсификацию».

Кутняк Екатерина

Материал образовательный и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.