Что такое short squeeze, или Как не попасть в беду шортисту

На рынках всегда не скучно. Кто-то покупает, кто-то продаёт, а кто-то, не имея позиции, просто наблюдает за первыми двумя. Деньги меняют хозяев с удивительной быстротой, делая некоторых победителями, а некоторых — донорами чужого успеха.

Учёные мужи без устали спорят вот уже много лет, рационален ли рынок и люди, которые на нём торгуют, или всё же хаос и жадность правят бал.

На рынке всегда есть оптимисты и пессимисты. Заработать на росте — это купить актив и ждать повышения цены. Понятная стратегия, которую проповедуют большинство рыночных игроков. Зарабатывать на падении — совсем другая история. Нужно взять в долг актив, продать его и ждать понижения стоимости, чтобы откупить его дешевле и вернуть законному владельцу.

Длинная и короткая позиции — не зеркала

Пусть вас не вводит в заблуждение схожесть технологий длинных и коротких позиций. Концептуально между ними разница как между Северным и Южным полюсом. Почему? Постараюсь объяснить. Когда мы покупаем актив, акцию, мы надеемся на рост. Если мы окажемся правы, то сможем продать её дороже и заработать. Ну а если мы не правы, то придётся продать акции дешевле, зафиксировав убыток. Насколько большим может быть этот убыток, зависит от цены продажи, но он не может быть больше стоимости акции, которую вы заплатили при покупке. То есть даже если стоимость акции упадёт до нуля (что бывает, но не часто), ваши потери не превысят потраченной на эту акцию суммы.

А когда мы продаём актив в надежде откупить его дешевле, дело обстоит совсем по-другому. Если вы правы в своих прогнозах и цена акции упадёт, вы купите её дешевле, вернёте законному владельцу, а разницу между ценой продажи и покупки положите в карман в виде прибыли. А если не правы, то придётся откупать актив по цене выше, чем продали. А это убыток. Кроме того, если вниз видно, сколько бумаге падать (отрицательных значений по акциям пока ещё на рынке не было), то сверху теоретически нет никаких преград для роста. Может такая бумага вырасти на 30%? Легко. А в разы? На рынке и такие прецеденты были. Как видите, стратегии и правда существенно отличаются. По первой нам хотя бы теоретически понятен уровень наших максимальных потерь. А вот короткие продажи акций без покрытия, или голый шорт, — это стратегия, убытки по которой теоретически ничем не ограничены.

Именно результатом такой стратегии и может стать ситуация под названием short squeeze, или короткое сжатие.

Как происходит короткое сжатие

Часть участников рынка считают, что акции компании Х слишком дорогие. То есть рынок оценивает их неадекватно, а это значит, что в скором времени они должны упасть с высокой вероятностью. Движимые жаждой наживы, они открывают непокрытые короткие позиции, продавая акции, которых у них нет. Падение акции привлекает всё новых и новых шортистов вступить в игру и открывать короткие позиции.

На рынке всегда присутствуют игроки, готовые к высокому риску (или те, кто недооценивает риск, связанный с открытием голых шортов). Чаще всего ничего особо ужасного не происходит: кто-то закрывается с плюсом, кто-то с минусом, а цена акции продолжает свой неспешный путь или наверх, или вниз.

Но иногда (надо признать, нечасто) количество шортящих достигает некоего предела. Не существует чёткой границы или определённой доли акций в шорте, которые однозначно предскажут short squeeze. Для того чтобы он произошёл, нужна совокупность факторов. Именно поэтому явление это на рынке не такое частое.

Когда количество шортов достигает определённого предела, любая позитивная новость по компании может вызвать рост цены акций. Это может быть хороший отчёт, статья или просто позитивная новость. Short squeeze происходит, когда цена акции со значительным количеством открытых позиций неожиданно начинает расти.

Чтобы произошло короткое сжатие, на рынке должно быть значительное количество продавцов с непокрытыми шортами. Положительный катализатор, приводящий к росту цены акции, заставляет запаниковавших шортистов покупать акции, чтобы закрыть свои позиции. Мы же помним, что теоретические убытки по таким сделкам ничем не ограничены. Что приводит к ещё большему росту цены, что выбивает почву под ногами у шортистов с нервами покрепче.

Короткое сжатие создаёт петлю положительной обратной связи, которая толкает цену акций всё выше и выше. Соответственно, всё больше продавцов чувствуют себя неуютно, ажиотажно скупая акции «по любой цене».

Как разглядеть кандидата на сжатие

Как выявить акции, в которых может произойти short squeeze? На сайте finviz.com, например, мало кто из инвесторов обращает внимание на такой показатель, как short float. Я, конечно, не имею в виду ловцов short squeeze, для которых покупка таких акций является основной инвестиционной стратегией. Short float показывает, какой процент от общего количества акций в обращении находится в непокрытом шорте. Значение в 25–30% акций, проданных без покрытия, может сделать компанию претендентом на короткое сжатие.

Ещё один важный показатель — Short Ratio. Он показывает, сколько среднедневных объёмов (Avg Volume) стоят в шортах.

Низкие значения Short Float (не более нескольких процентов) говорят о том, что публика настроена по бумаге преимущественно по-бычьи. По крайней мере, не по-медвежьи. Высокий коэффициент (от 20%) отражает высокий риск short squeeze по акции при развороте тренда с нисходящего на восходящий. Такие бумаги шортить небезопасно.

Во избежание short squeeze некоторые специалисты предлагают становиться в шорт при Short Float от 5% до 15% и при Short Ratio < 4. А если эти значения существенно выше, то избегать шортов и, возможно, подумать о покупке актива.

Неплохо было бы сравнить количество акций в шорте со средним дневным оборотом по бумаге. Обычно в short squeeze попадают акции небольших компаний с маленьким free float, но бывают и исключения.

Многие профессионалы рекомендуют смотреть и на такой индикатор, как RSI, который показывает перепроданность рынка. В совокупности три этих показателя и могут натолкнуть на мысль о возможном short squeeze в бумагах.

Два самых громких сжатия

Один из самых громких short squeeze произошёл с акциями автомобильного гиганта Volkswagen в 2008 году. Дела в компании шли ни шатко ни валко, и многие были не прочь заработать на её проблемах. Но для многих тогда шорты закончились плачевно. После известия о том, что компания Porsche скупает акции немецкого автопроизводителя, акции VW выросли в 4 раза за два дня. Стоимость компании на тот момент превысила 400 миллиардов долларов. И на целых два дня VW стала самой дорогой компанией в мире. Справедливости ради надо отметить, что только 6% акций компании на тот момент были в свободном обращении. То есть бумаг реально было мало, и шортовики начали битву за акции, пытаясь закрыть свои позиции. Думаю, многим было очень больно.

Из последних коротких сжатий самым громким стал «народный» short squeeze в акциях небольшой компании GameStop в 2021 году. Это короткое сжатие было абсолютно рукотворным, и сотворили его розничные инвесторы, объединённые социальными сетями. Участники форума Reddit WallStreetBets объединили свои усилия после того, как «жадные» хедж-фонды перестарались, зашортив около 140% акций компании без покрытия. В результате массированной скупки акций со стороны частных инвесторов цена акций выросла на 2464%, или более чем в 24 раза; как минимум один фонд оказался на грани банкротства, а ещё несколько понесли огромные убытки. А Голливуд принял решение снять фильм, рассказывающий об этих событиях.

И напоследок

Если акции активно шортят, то, скорее всего, на это есть причина. Покупать акции в надежде только на короткое сжатие достаточно опасно. Цифры не врут, но могут быть обманчивы. Поэтому, принимая решения, всегда лучше всё перепроверить. И если уж покупать акцию, то опираясь на фундаментальные характеристики и позитивные прогнозы, а не только на высокие значения short float и short ratio.

Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.