Обзор размещений: 31 августа – 18 сентября 2026

Восемь эмитентов, собирающих заявки с 31 августа по 18 сентября: коллекторское агентство «АйДи Коллект», теплоэнергетика «Т Плюс», экспортёр удобрений «ФосАгро», казначейский центр группы ЕВРАЗ, производитель строительной химии «Полипласт», алмазодобывающая «Алроса», оборонная электроника «Заслон» и инфраструктурный подрядчик «Нацпроектстрой». По каждому — чем компания живёт, параметры выпуска, кредитные метрики и светофор.

🟡 АйДи Коллект покупка и взыскание просроченных долгов

Компания скупает у банков и микрофинансовых организаций долги, которые люди перестали платить, — покупает дёшево, а потом старается вернуть больше, чем заплатила. По итогам года это вторая строчка в отраслевом рейтинге и первое место по покупкам просроченных долгов у микрофинансовых организаций; доля рынка за год заметно выросла. Бизнес прибыльный: денег, которые компания собирает с должников, хватает и на текущие расходы, и на прибыль.

Год прошёл в режиме быстрого роста за счёт займов. Компания активно докупала новые долги, и портфель этих долгов сильно вырос. Но собирала она с должников лишь ненамного больше прежнего, и прибыль осталась примерно на уровне прошлого года. При этом долговая нагрузка выросла ощутимо, а живых денег от основной деятельности за год стало меньше, чем ушло, — потому что почти всё вкладывалось в покупку новых долгов.

Важная оговорка: в самом отчёте эмитента развёрнутого баланса нет — сколько у компании собственных средств и сколько она платит за долги, вынесено в отдельную отчётность. Поэтому запас капитала и покрытие процентов по этому документу проверить нельзя, а сектор коллекторов чувствителен к доходам населения и регулированию.

Параметры выпуска

Кредитное качество

🟡🟢 Т Плюс генерация и теплоснабжение

Компания греет и освещает города: производит тепло и электричество и продаёт их жителям и предприятиям. Цену на тепло и на заметную часть электричества назначает не рынок, а государство — через тарифы, поэтому выручка предсказуема и слабо зависит от колебаний спроса. Работа сезонная: зимой тепла продают ощутимо больше, поэтому по половине года нельзя судить о годе целиком. Часть сетей держится по концессии — заменить такого поставщика тепла в городе практически невозможно, и это делает спрос устойчивым.

Компания постоянно вкладывается в обновление станций и сетей и ради этого держит крупный долг. Быстрых, оборачиваемых активов у неё меньше, чем обязательств к погашению в течение года, — для такого хозяйства это привычно, но означает опору на постоянный доступ к кредиту. Здесь у компании большой запас: открытые, но пока не выбранные кредитные линии (порядка 244 млрд) служат подушкой. Рейтинг высокий, в верхней части инвестиционного уровня.

А вот с обслуживанием долга сложнее. Долговая нагрузка умеренная — долг заметно меньше собственного капитала, и за год его удлинили, сняв остроту с ближайших погашений. Но операционной прибыли едва хватает, чтобы покрыть проценты: обслуживание долга за год подорожало на треть вслед за ставками, а кредиты в основном под плавающую ставку. Итоговая прибыль выросла, но во многом за счёт закрытых направлений и налогового эффекта, а не основного бизнеса; свободных денег после капвложений практически не остаётся. Свежий срез первой половины 2026 года (по головной компании) — выручка выше прошлогодней, а прибыль ниже.

Параметры выпуска

Кредитное качество консолид. МСФО

🟢🟡 ФосАгро минеральные удобрения, валютная выручка

ФосАгро добывает апатитовую руду и делает из неё фосфорные и азотные удобрения, а большую часть готового продукта продаёт за рубеж. Спрос на такой товар держится даже в трудные годы: без подкормки почвы урожай падает, поэтому фермеры покупают удобрения при любой погоде на рынке. Деньги приходят в основном в иностранной валюте, а цены задаёт мировой рынок, а не сама компания.

Зарабатывает компания уверенно: с каждого рубля выручки остаётся заметная прибыль, а заработанного за год с большим запасом хватает, чтобы платить банкам и держателям облигаций. Долг умеренный по меркам того, сколько компания зарабатывает. Два момента требуют внимания. Первый — свободных денег на счетах немного относительно того, что нужно погасить в ближайший год, оборотный капитал натянут. Второй — значительная часть долгов в иностранной валюте, поэтому скачок курса сам по себе двигает результат. При этом компания щедро делится прибылью с акционерами.

Свежий срез за первую половину 2026 года заметно слабее: продажи чуть просели, а прибыль сжалась примерно вдвое. Причина — цены на удобрения на мировом рынке пошли вниз, добавили колебания курса. Долг остался примерно на том же уровне, денежная подушка немного подросла. Компания по-прежнему в плюсе, но год идёт мягче предыдущего, и накопленный ранее запас прочности начал подтаивать.

Параметры выпуска

Кредитное качество

🟡🟢 ЕвразХолдинг Финанс облигации металлургической группы через SPV

Тот, кто выпускает эти облигации, сам ничего не производит. ООО «ЕвразХолдинг Финанс» — это внутренний казначейский центр группы ЕВРАЗ, «кошелёк»: занимает деньги на рынке и тут же передаёт их дальше внутрь группы под проценты. За ним стоит реальный бизнес — сталелитейная группа (в отчётности прямо сказано: один из крупнейших производителей стали в России и мире). Но в бумагах самого эмитента заводы поимённо не фигурируют и их цифр там нет.

По деньгам эмитента картина простая: почти всё, что он занял на рынке, он раздал займами связанным компаниям группы; проценты, которые он получает от группы, почти равны процентам, которые он платит держателям облигаций. Собственная прибыль такого кошелька — тонкая разница между этими потоками, судить по ней о здоровье бизнеса нельзя. Ключевой вопрос — кто реально платит по облигациям: в отчётности сказано, что все выпуски обеспечены поручительством конечной контролирующей стороны группы. То есть платит группа. Но кто именно этот поручитель — по имени не раскрыто, и данных о его финансах в первичке нет.

Главное ограничение: полной консолидированной отчётности всей группы ЕВРАЗ на руках нет — публичная материнская структура ушла с биржи после 2022 года и цифры больше не публикует. Оценить операционный бизнес металлургии по этим документам невозможно. Плюс два отдельных факта: эмитент и связанные компании с августа 2024 года под санкциями США, а по металлургии группа сама отмечает давление из-за запретов на экспорт в ЕС и Великобританию. Самый свежий срез — на 31.03.2026: квартал закрыт с прибылью (против убытка годом ранее), баланс вырос.

Параметры выпуска

Кредитное качество эмитент-SPV, млн ₽

🟡🔴 Полипласт строительная химия

Полипласт делает добавки в бетон и другую химию для стройки. Бизнес прибыльный и быстро увеличивает продажи: за год выручка выросла почти в полтора раза, компания строит новые мощности и покупает другие предприятия. Спрос на продукцию есть, деньги от продаж поступают, прибыль каждый год положительная, рейтинг на уровне А.

Проблема в том, чем всё это оплачено. Компания тратит на стройку и покупки заметно больше, чем приносит основная работа, а разницу закрывает новыми кредитами и облигациями. Долг большой и растёт быстрее прибыли, часть его в валюте. Самое узкое место — плата за уже взятые кредиты: проценты съедают почти все деньги, которые бизнес зарабатывает обычной деятельностью, запаса там почти не остаётся. Своих денег на развитие не хватает, поэтому каждый год приходится занимать ещё.

Свежий срез за первую половину 2026 года показывает то же самое, только резче. Продажи продолжают расти, деньги от текущей работы стали поступать лучше, чем годом ранее, — это плюс. Но долг за полгода снова прибавил, а платежи по процентам за это полугодие оказались даже больше, чем компания получила от своей основной деятельности. Рост идёт, но за счёт всё новых займов, а нагрузка по обслуживанию долга не ослабевает.

Параметры выпуска

Кредитное качество

🟢🟡 Алроса добыча алмазов

Алроса добывает алмазы и продаёт их на мировом рынке; контролируется государством. Бизнес жёстко цикличный: выручка и прибыль ходят вслед за мировыми ценами на алмазы и спросом ювелирного рынка. 2025-й — год слабого цикла, спрос и цены были низкими.

У сырьевого экспортёра год важно читать через две призмы. Первая — операционная: при слабом рынке падают и выручка, и особенно доходность, а на склад оседают непроданные камни. Вторая — баланс: он у компании крепкий, с большим запасом денег и депозитов (порядка 114 млрд), поэтому слабый год по прибыли не превращается в проблему для кредитора. Важное решение года — компания фактически приостановила дивиденды и копит деньги, продолжая при этом вкладываться в производство. Для держателя облигаций такое поведение — в его пользу.

Отдельная оговорка про итоговую прибыль: она за год выросла, но не из-за основного бизнеса, а за счёт процентов на накопленные деньги и курсовых разниц. Операционно год слабый — заработок на продаже камней просел. Основной риск для держателя — длительность слабого алмазного цикла, а не платёжеспособность: она высокая.

Параметры выпуска

Кредитное качество

🟡🟢 Заслон радиоэлектроника двойного назначения

Заслон — петербургское научно-производственное предприятие. Оно придумывает и выпускает сложную электронику: радиолокацию, бортовые системы для авиации, приборы и микроэлектронику. Основная часть заказов идёт от государства, в том числе по военной и двойного назначения линии. Такой заказчик даёт долгую и предсказуемую загрузку, но привязывает компанию к бюджету; из-за закрытости отрасли часть сведений в отчётности скрыта.

С долгом у компании как раз спокойно. Собственных займов у компании мало — она спокойно обслуживает проценты, а по этой части почти ничего не должна сверх того, что лежит на счетах. Прошлый год закрыли с растущей выручкой и заметно большей прибылью, чем годом раньше. Обратная сторона — производство очень длинное: изделия делаются годами, деньги надолго застревают в складах, заделах и авансах поставщикам. Своей текущей работой компания за год живых денег не заработала, а израсходовала часть накопленного, и подушка на счетах за год похудела.

В первом полугодии 2026-го продажи выше, чем год назад, но прибыль вышла меньше — расходы росли быстрее. Склады и авансы поставщикам продолжили разбухать под новые многолетние контракты, вместе с ними выросли и долги перед поставщиками. Собственные займы подросли, но остаются небольшими. Запас оборотных средств над короткими долгами при этом тонкий — почти впритык.

Параметры выпуска

Кредитное качество

🟡 Нацпроектстрой инфраструктурный строительный холдинг

Это крупный строитель государственной инфраструктуры — дороги, мосты, железные дороги, — который работает почти целиком по заказам государства. Сами облигации формально выпускает отдельная небольшая компания-«кошелёк», но отвечать по ним обещает вся группа, поэтому смотрим на группу целиком как на того, кто реально платит.

За год объём работ у группы стал заметно меньше, чем годом раньше. У таких подрядчиков заработок с оборота всегда тонкий, а в этот раз почти вся прибыль, приходящаяся на собственников головной компании, исчезла — им достался убыток. Часть показанной прибыли к тому же разовая: она появилась не от стройки, а от того, как в учёте отразили покупку новых компаний. Живых денег за год пришло много, но в основном потому, что заказчики заплатили вперёд за будущие стройки — эти деньги ещё предстоит отработать.

Тревожных момента два. Первый: аудитор не смог выяснить, кто в конечном счёте владеет группой — собственники за закрытыми фондами, — и подтвердил отчётность с оговоркой. Второй: на конец года группа нарушила условия по части банковских кредитов, и банки формально получили право потребовать деньги досрочно; сейчас с ними договариваются. Долгов много, и почти все под плавающую ставку, так что при высоких ставках обслуживание дорожает.

Параметры выпуска

Кредитное качество группа, млн ₽