Обзор размещений: 25 августа – 3 сентября 2026

В обзоре — семь эмитентов (сбор заявок 25 августа – 3 сентября): производитель свинины «Агроэко», электротехника «ИЭК Холдинг», ипотечная секьюритизация ДОМ.РФ, портовый холдинг «ДелоПортс» (два выпуска), микрофинансовая «Мани Капитал», Ростовская область и поставщик реактивов «ХимМед». По каждому эмитенту — описание, параметры и светофор.

🟡 ГК АГРОЭКО-БО-001Р-02 производство свинины

«Агроэко» — пятый по величине производитель свинины в России (доля около 6%), базируется в Воронежской области. Бизнес построен «от поля до прилавка»: компания сама выращивает зерно, делает из него корма (свои заводы закрывают около 90% потребности), разводит и откармливает свиней, забивает и перерабатывает мясо, держит фирменные магазины. Такая цепочка целиком внутри группы защищает от скачков цен на корма — а корма это 60–70% всех затрат.

Отрасль держится на господдержке, и «Агроэко» ей активно пользуется: значительную часть кредитов берёт по льготным ставкам (в среднем около 7% против рыночных ~16%), а часть затрат компенсируют субсидии — за 2025 год это принесло в прибыль около 3 млрд рублей. Подпорка заметная, и её условия меняются: в 2025-м государство временно урезало субсидии по старым инвесткредитам, а с начала 2026-го вернуло почти полностью.

За 2025 год выручка выросла на 19% (до 56 млрд), производство свинины прибавило 9%. Но компания активно строится — за год вложила 21 млрд в новые мощности и для этого нарастила долг в полтора раза.

Параметры выпуска

Кредитное качество группа, МСФО

🟡 ИЭК ХОЛДИНГ-001Р-06 электротехника

ИЭК Холдинг — российский производитель электротехники: низковольтное оборудование, электрощиты, кабеленесущие системы, светотехника, а в последние годы ещё телеком-оборудование и промышленная автоматизация. Продаёт под марками IEK и другими, в группе 17 компаний и свыше 60 тысяч позиций в ассортименте. За пять лет росла быстрее рынка и увеличила свою долю с 5,6% до примерно 10%.

2025 год компания закрыла с ростом выручки почти на 10% (до 56 млрд) и с более высокой валовой рентабельностью — сам товар приносит больше, чем год назад. Но итоговая прибыль до налога упала более чем вдвое: подорожавшие кредиты и резко выросшие расходы на управление и продажи съели операционный результат. А свежий срез головной компании за первое полугодие 2026-го тревожит сильнее — выручка снизилась на 17%, прибыль от основной деятельности — на 61%.

Параметры выпуска

Кредитное качество группа, МСФО

🟢🟡 ДОМ.РФ Ипотечный агент ипотечная секьюритизация

Это не обычная компания, а специальная структура (ипотечный агент), которая покупает у банков пулы уже выданных ипотечных кредитов и выпускает под них облигации. Платят по бумаге обычные ипотечные заёмщики, когда гасят свои кредиты. Защита двойная: залог самого ипотечного покрытия и поручительство ПАО «ДОМ.РФ» — государственного института развития жилья с наивысшими кредитными оценками.

Ставка плавающая: определяется на сборе как двухлетний ориентир денежного рынка плюс надбавка не выше 300 базисных пунктов; при текущих значениях верхний ориентир около 17,2% годовых. Купон ежемесячный, 28-го числа. Номинал возвращается постепенно, вслед за тем как заёмщики гасят ипотеку, поэтому точный срок заранее не известен — расчётная средняя длительность около 1,66 года. Обычной оферты нет.

Параметры выпуска

Кредитное качество

Почему это надёжно. За бумагой стоит пул ипотечных кредитов и поручительство ДОМ.РФ. Качество ипотеки высокое: заёмщики в среднем должны банку лишь около половины стоимости своей квартиры (то есть даже при продаже залога денег хватит), а доля проблемных кредитов в пулах — меньше 1%. Проблемные кредиты выкупает сам ДОМ.РФ, а плавающий купон захеджирован. Стоимость ипотечного покрытия вместе с деньгами покрывает весь облигационный долг. Отдельный нюанс: рейтинг именно этому выпуску пока не присвоен — по прошлым траншам агент получал наивысший AAA.

🟡 ДелоПортс портовые терминалы

«ДелоПортс» — портовый холдинг группы «Дело», которому принадлежат два терминала в порту Новороссийск: контейнерный НУТЭП и зерновой КСК. Через них идут экспортно-импортные контейнеры и перевалка зерна на экспорт. Бизнес рентабельный: по итогам 2025 года выручка 25 млрд, а прибыль до вычета процентов и износа — 18,5 млрд, то есть с рубля выручки остаётся почти 74 копейки. За 2025-й выручка снизилась, но первое полугодие 2026-го отыграло рост.

Важно понимать устройство баланса: «ДелоПортс» работает как казначейство группы — привлекает кредиты и облигации и тут же выдаёт займы материнским структурам. Поэтому в отчёте одновременно висят и большой долг, и почти такие же по размеру выданные группе займы, а проценты полученные примерно равны процентам уплаченным. То есть реальная кредитоспособность зависит не только от терминалов, но и от всей группы «Дело».

Параметры выпусков

Кредитное качество группа, МСФО

* За 1П2026 из компании вывели дивидендами 29 млрд — капитал обвалился с 31 до 9 млрд, из-за чего Долг/Капитал вырос до 7,8×.

🟡🟢 МФК МК-001Р-04 займы малому бизнесу

«Мани Капитал» — микрофинансовая компания из Самары, которая выдаёт займы малому и микробизнесу: суммы от 50 тысяч до 30 млн рублей, в среднем на 22 месяца, под залог транспорта, недвижимости и поручительства. Это не займы «до зарплаты», а по сути кредитование предпринимателей — фермеров, магазинов, гостиниц — в 20 городах России. По итогам 2025 года активы около 2,4 млрд, портфель займов 2,6 млрд, собственный капитал 1,2 млрд.

Центробанк задаёт таким компаниям обязательные нормативы — по запасу собственных денег, ликвидности и концентрации на одного заёмщика. У «Мани Капитал» все они выполняются с большим запасом: собственных средств почти в семь раз больше минимума. Жёсткое закручивание гаек регулятором в последние годы касается в основном «займов до зарплаты», а бизнес-кредитование, которым занимается компания, задето слабее.

Параметры выпуска

Кредитное качество РСБУ, МФО

🟢🟡 РОСТОВСКАЯ ОБЛАСТЬ-34002 облигации региона

Это долг не компании, а целого региона — Ростовской области. Платит по облигациям областной бюджет, а надёжность определяется его состоянием: сколько собирает доходов, сколько должен и есть ли запас денег. У региона крепкая инвестиционная оценка A(RU) со стабильным прогнозом. Экономика диверсифицирована — торговля, обрабатывающая промышленность, сельское хозяйство, энергетика (Ростовская АЭС), поэтому доходы не завязаны на одну отрасль.

Главный плюс — очень низкий долг: он составляет лишь около 17% годовых собственных доходов и меньше 2% от размера экономики региона, а на начало года это были почти целиком дешёвые бюджетные кредиты от государства с плавным графиком погашения. Дебютные облигации регион разместил недавно, а этот выпуск идёт на покрытие текущего дефицита бюджета.

Важно для инвестора: купоны по региональным облигациям облагаются налогом на доходы физлиц — льготы по ним нет с 2021 года.

Параметры выпуска

Кредитное качество бюджет 2026, план

🟡🟢 ХИММЕД-СПБ-001Р-01 реактивы и лабораторное оборудование

«ХимМед» — группа компаний, которая поставляет химические реактивы, фармацевтические субстанции, лабораторное и аналитическое оборудование и расходники. Клиенты — наука, фармацевтика, промышленность. Работает в России, но товар в основе импортный; часть номенклатуры группа осваивает сама — на субсидии Минпромторга строит производство высокочистых кислот, реагентов и приборов. По масштабу 2025 года это выручка 9,3 млрд против 6,3 млрд годом ранее — рост почти на 50%.

Модель торгово-дистрибьюторская: много денег заморожено в обороте (запасы плюс дебиторка на 4,4 млрд), а прибыль зарабатывается на разнице цен и держится за счёт оборачиваемости. Отчётность консолидированная, аудит чистый. Важная оговорка: доступна только годовая отчётность за 2025 год, свежих данных за 2026-й у нас нет.

Параметры выпуска

Кредитное качество группа, МСФО