Облигации регионов: где здесь премия и стоит ли она того

Коротко

• В выборке было 62 выпуска, но торгуется меньше половины. Мы оставили 28 ликвидных — только их и разбираем.
• Премию считаем отдельно по фиксам и флоатерам, а рейтинг берём худший из присвоенных. Без этих двух правил статистика показывает несуществующие аномалии.
• Из 13 заёмщиков подборки настоящий муниципалитет один — город Томск. Остальные 27 выпусков разместили регионы. И у города своя механика: меньше собственных денег, дороже долг, а рейтинг упирается в рейтинг его же области.
• Разница в доходности между верхом и низом рейтинговой шкалы — около 1,2 процентного пункта. А долговая нагрузка регионов, стоящих за этими рейтингами, различается в четыре с половиной раза.
• Льготы по налогу нет: купон облагается так же, как у облигаций обычной компании.
• За 24 года по российским регионам было два дефолта, оба закончились выплатой — один через день, второй через два с половиной года.
• У 25 выпусков из 28 амортизация — номинал возвращают частями.
• За последние полгода агентства пересмотрели рейтинги четырёх эмитентов подборки: две области понизили, две повысили. Причина во всех случаях одна — динамика собственных доходов.

Кто здесь занимает

«Муниципальные облигации» — название неточное. Занимать могут два разных уровня власти. Регион — область, край, республика. И город — вот это и есть настоящий муниципальный долг.

В нашей подборке из 28 выпусков городской один: Томск. Остальные 27 выпустили регионы. Разница существенная: у региона своя налоговая база и прямые отношения с федеральным центром, у города бюджет меньше и зависимость от области выше.

Чем отличается от облигаций компаний

У региона нет банкротства в том виде, в каком оно есть у компании. Регион не может закрыться и исчезнуть. Если бюджету не хватает денег, включаются другие механизмы: бюджетные кредиты из центра, реструктуризация, дотации.

Отсюда и мнение «регионы надёжнее компаний». В целом верно, но с оговоркой: отсутствие банкротства не гарантирует, что выплата придёт в срок, и уж точно не отменяет того, что бюджеты у регионов очень разные. Насколько верно — проверим ниже по базе дефолтов.

Про налог

Льготы нет. Купон по региональным и муниципальным облигациям облагается налогом на доходы физических лиц на общих основаниях — так же, как купон обычной корпоративной бумаги. Поэтому доходности можно сравнивать напрямую, без поправок.

Почему мы взяли только 28 выпусков

В исходной выборке 62 бумаги. Но ликвидность у них разная: у 34 выпусков сделок либо нет вовсе, либо проходят единичные. Такая бумага существует только в скринере — по показанной цене вы не купите объём, а продать до погашения будет тяжело.

Ещё одна причина отфильтровать: у неликвида ломается цена. В отброшенной части есть выпуск Санкт-Петербурга с доходностью минус 11,65 процента при цене 134 — это результат одной случайной сделки, а не рыночная оценка. Все четыре бумаги с такими котировками оказались в неликвидной половине. Отфильтровав по обороту, мы автоматически убрали и весь мусор.

Правило для читателя: если доходность бумаги резко выбивается из ряда соседей по рейтингу — смотрите сначала на объём торгов, а не на доходность.

Что происходит с региональными бюджетами вообще

Прежде чем смотреть на конкретные области — общий фон. «Эксперт РА» посчитал итоги первого квартала 2026 года по всем регионам страны, и картина такая.

Доходы региональных бюджетов практически не выросли: 4,9 трлн рублей, плюс 0,2 процента к прошлому году. Расходы за то же время прибавили 2,9 процента. Совокупный профицит сжался с 333 до 214 млрд рублей — то есть на треть.

Внутри доходов расхождение ещё интереснее. Налог на доходы физлиц вырос почти на 15 процентов — зарплаты индексируются. А налог на прибыль организаций упал на 11,8 процента: у бизнеса сжимается маржа. Для регионов с промышленной базой это прямой удар по бюджету, потому что налог на прибыль — их главный собственный источник.

Государственный долг регионов за квартал вырос с 3 481 до 3 598 млрд рублей. При этом доля дешёвых бюджетных кредитов в структуре долга поднялась с 67,3 до 70,5 процента — регионы гасили дорогие коммерческие займы. Это хорошая новость: пока федеральный центр даёт дешёвые деньги, дорогая ставка регионам не так страшна.

Одна деталь, которую стоит держать в голове

Самый представленный эмитент в нашей подборке — Ульяновская область, шесть выпусков из 28. И у неё же в первом квартале 2026 года промышленное производство упало на 11,7 процента, а объём строительных работ — на 60,2 процента, худший результат в стране.

Это ещё не проблема для держателя облигаций: долг региона обслуживается из всех доходов, а не только из промышленности, и нагрузка у Ульяновской области в комфортной зоне. Но налог на прибыль в такой экономике неизбежно просядет, а именно он и есть собственные доходы.

Оговорка: это данные первого квартала 2026 года, полугодового исполнения бюджета области мы пока не видели. Так что пока это предупреждение, а не диагноз.

Главное: за риск здесь почти не платят

Премия к государственным облигациям — плата за то, что вы кредитуете не Минфин России, а конкретный регион. Логика подсказывает: ниже рейтинг — выше премия. Посмотрим, насколько это работает.

Считаем по 22 выпускам с фиксированным купоном. Флоатеры сюда не берём — почему, объясним сразу после таблицы.

Премия к ОФЗ по рейтингам · только фиксированный купон, медиана по группе

Премия растёт ступенчато: 0,96 процента у высшего рейтинга, 1,04 у AA+, 1,13 у AA−, 1,23 у A+, а низ шкалы стоит уже 2,2. Один выброс из ряда — группа A− с премией 2,53, выше, чем у BBB. Но в этой группе всего один выпуск, Магаданской области, и медиана по одной бумаге ничего не доказывает. Если сложить всё вместе, разница между верхом и низом шкалы — 1,2 процентного пункта премии и столько же в доходности.

Вот это и есть цена вопроса. Опускаясь с AAA до BBB, вы получаете лишние 1,2 процента годовых. У корпоративных заёмщиков разрыв между теми же ступенями измеряется не единицами, а десятками процентов — мы это видели, сравнивая застройщиков: у ЛСР премия 3–6 процентов, у Самолёта на ступень ниже — 10–33.

Две ловушки, из-за которых эта таблица могла бы соврать

Первая — флоатеры. У бумаг с плавающим купоном премия считается по другой формуле, и с фиксированными выпусками она несопоставима. В нашей подборке медиана по флоатерам 2,49 процента против 1,31 у фиксов — разница почти вдвое, и она целиком про метод расчёта, а не про риск.

Наглядный пример — выпуск ЯНАО. У него от АКРА высший рейтинг, а премия 1,85 процента: на фоне других бумаг верхней части шкалы выглядит подозрительно широко. Но среди флоатеров он, наоборот, самый узкий. Смешаешь их в одной таблице — получишь вывод, что рынок не верит рейтингам. Разделишь — картина становится ровной.

Вторая ловушка — у многих выпусков два рейтинга от разных агентств, и они не совпадают. Мы всегда берём худший из присвоенных. Иначе бумага попадает в более высокую группу, чем заслуживает, и портит статистику всей группы.

Четыре решения за полгода

Пока рынок торгует эти бумаги почти по одной цене, рейтинговые агентства успели развести четырёх эмитентов подборки в разные стороны. Все четыре истории — про одно и то же: сходится ли план по собственным доходам.

Нижегородскую область понизили

6 апреля «Эксперт РА» опустил рейтинг области с ruA+ до ruA. И вот эта история заслуживает подробностей, потому что агентство раскрыло весь бюджет.

Доходы 2025 года — 331,4 млрд рублей, на три процента меньше прошлогодних. Собственные доходы почти не изменились, а вот внутри них налог на прибыль рухнул на 17 процентов. НДФЛ при этом вырос на 11 — та же картина, что и по стране в целом. Трансферты из центра сократились сразу на 15 процентов: дотации на сбалансированность бюджета в 2025 году области просто не дали.

Расходы при падающих доходах выросли на 1,9 процента — регион не стал резать социальные статьи. Итог: дефицит 63,4 млрд рублей, почти четверть всех собственных доходов и в полтора раза больше, чем годом раньше. Остатков на счетах и казначейского кредита не хватило, больше половины дефицита пришлось закрывать банковскими кредитами и облигациями.

Долг за год вырос на 28 процентов, до 216,5 млрд. Нагрузка — 77 процентов собственных доходов. Это самый высокий показатель во всей нашей подборке, и он уже за порогом, который Минфин считает комфортным. Правда, есть смягчающее: 60 процентов долга — дешёвые бюджетные кредиты из центра, и если считать только рыночную часть, нагрузка выходит 53 процента.

А вот что действительно тревожно: в конце года область набрала коротких банковских кредитов, и теперь в ближайшие двенадцать месяцев ей предстоит погасить почти треть всего долга.

Новосибирскую область понизили

14 мая 2026 года АКРА понизило рейтинг области и её облигаций до AA−(RU) с прогнозом «Стабильный». Формулировка прямая: собственные доходы поступали медленнее, чем закладывал план, регион недобрал ресурсов и был вынужден занимать.

Долг области к её текущим доходам по итогам 2025 года составил 42 процента — впервые с 2017 года выше порога, который агентство считает границей комфорта. Без учёта бюджетных кредитов из центра — 29 процентов. В 2026 году АКРА ждёт роста до 52 процентов и отдельно отмечает, что снизить нагрузку в обозримой перспективе будет непросто. Правда, есть оговорка: если федерация спишет часть бюджетных кредитов, нагрузка уменьшится сама собой.

При этом качество самого долга агентство оценивает высоко: структура диверсифицирована, средний срок погашения превышает четыре года, ежегодно рефинансировать приходится не больше 21 процента. То есть проблема не в том, что долг плохо устроен, а в том, что его стало больше.

Амурскую область повысили

28 апреля «Эксперт РА» поднял рейтинг Амурской области с ruA до ruA+ и подтянул к нему рейтинги обоих облигационных выпусков. Формулировка простая: растёт валовой продукт, растут собственные доходы, снижается долговая нагрузка.

Собственные доходы за 2025 год выросли на 26 процентов и составили 112 млрд рублей при доходах бюджета в 138,3 млрд. Год область закрыла с профицитом. Долг за это время почти не изменился — 33,9 млрд, — а нагрузка на бюджет упала с 42 процентов собственных доходов до 30, просто потому что доходы выросли, а долг нет.

Структура долга комфортная: три четверти — дешёвые бюджетные кредиты из центра, облигации 15 процентов, банковские кредиты меньше 9. Обслуживание обходится в один процент собственных доходов. С 2025 года область перестала получать дотации на выравнивание бюджетной обеспеченности — из дотационных регионов она вышла.

Подтверждение видно и в квартальной статистике: в первом квартале 2026 года промышленное производство в Амурской области выросло на 15 процентов, объём платных услуг населению — на 9. Это одни из лучших показателей в стране, ровно противоположные ульяновским. Экономика области диверсифицирована — обработка и строительство, — и её тянут крупные стройки: газовые проекты, транспортная инфраструктура, космодром «Восточный».

Амурская область — это стройка

Понять регион можно по одной цифре. Инвестиции в основной капитал за 2025 год — 1 021 млрд рублей при валовом продукте области 1,2 трлн. За последние три года отношение инвестиций к ВРП составило 90 процентов, один из самых высоких показателей в стране.

Космодром «Восточный», Амурский газоперерабатывающий завод и газохимический комплекс, модернизация Транссиба и БАМа. Всё это одновременно, на территории с населением меньше миллиона человек.

Стройка тянет за собой бюджет напрямую. НДФЛ вырос на 26 процентов — потому что на этих объектах высокие зарплаты. Налог на прибыль тоже плюс 26 процентов — ввели в эксплуатацию четыре технологические линии газоперерабатывающего завода. Акцизы плюс 44 процента.

А теперь то, за чем стоит следить. На 2026 год область закладывает инвестиции 724,6 млрд рублей — на 29 процентов меньше, чем в 2025-м. Стройка начинает сворачиваться. Пока это заложено и в бюджет: дефицит планируется скромный, 1,4 процента собственных доходов. Но налоговая база у региона привязана к стройкам, а они конечны.

Магаданскую область повысили

30 июля «Эксперт РА» поднял рейтинги обоих выпусков области с ruBBB+ до ruA−. И это самая наглядная история во всём разборе.

Магаданская область — это добыча: полезные ископаемые дают больше половины валового продукта. Регион входит в число крупнейших золотодобывающих и обеспечивает основной объём добычи серебра в стране. А золото последние два года идёт вверх — мы разбирали это, когда сравнивали Полюс и Селигдар. Теперь видно, что ралли металла дошло и до бюджета.

2025 год область закрыла с профицитом — единственная в нашей подборке. Собственные доходы не просто выполнили план, а перевыполнили на 2,6 процента и составили 82,9 млрд рублей при доходах 95,9 млрд. Расходы 94,9 млрд, профицит почти миллиард. Дотационность низкая, 14 процентов.

Долг области — порядка 16 млрд рублей, около 19 процентов собственных доходов. Одна из самых низких нагрузок в подборке: ниже только у Ростовской области.

ЯНАО — когда агентства не согласны друг с другом

Самый крупный выпуск в подборке — облигации Ямало-Ненецкого округа на 36 млрд рублей, размещённые в декабре 2025 года. И с ними связана поучительная история.

АКРА держит на округе высший рейтинг AAA. «Эксперт РА» в мае 2026 года присвоил выпуску ruAA+ — на ступень ниже. Округ подал мотивированную апелляцию, оспаривая уровень. Рейтинговый комитет оснований для пересмотра не нашёл.

Кто прав — вопрос открытый, и в этом вся суть. Мы в таких случаях берём худший рейтинг: если два профессиональных агентства с полным доступом к данным расходятся, разумнее исходить из осторожной оценки.

А бюджет у округа при этом выдающийся. Долг к текущим доходам — меньше 2 процентов на конец 2024 года, и даже с учётом ожидаемого роста он оставался в районе 6. Собственные доходы дают 91,5 процента бюджета. Остатки на счетах вдвое перекрывают среднемесячные расходы, кредитов округ не привлекал два года подряд, а долг всех его муниципалитетов равен нулю.

Обратная сторона — сырьевая концентрация: добыча даёт около 70 процентов валового продукта округа. В 2025 году там уже ждали дефицит на уровне 22 процентов из-за падения налога на прибыль — правда, закрывать его собирались накопленными остатками, не занимая.

И деталь, которая объясняет структуру бюджета: 88 процентов налогов, собранных на территории ЯНАО, уходит в федеральный бюджет, округу остаётся 12. Плюс почти треть налога на прибыль по договору перечисляется в Тюменскую область.

Три региона на одном металле

Заметная деталь, которая всплывает только когда смотришь подборку целиком. Три эмитента из тринадцати завязаны на драгоценные металлы, и у всех троих в 2025 году дела пошли вверх.

У Магаданской области добыча даёт больше половины валового продукта, это крупнейший производитель серебра в стране. У Амурской налог на добычу вырос вдвое — прямо за счёт цены золота. Якутия — тоже добывающий регион с золотом в базе.

Мы разбирали это ралли с другой стороны, когда сравнивали Полюс и Селигдар. Теперь видно, что рост цены металла доходит до региональных бюджетов через налог на добычу и налог на прибыль золотодобытчиков — и в итоге до рейтингов. Магаданскую и Амурскую в 2026 году повысили обе.

Обратная сторона очевидна: цикл двусторонний. Если металл развернётся, эти же бюджеты просядут первыми, и ровно так же быстро.

Два региона рядом — и всё становится понятно

Поставьте Магаданскую и Нижегородскую области рядом. У Нижегородской рейтинг ruA, у Магаданской ruA− — на ступень ниже. А бюджеты выглядят так.

Два региона рядом: Нижегородская и Магаданская, итоги 2025

Регион с более высоким рейтингом имеет вчетверо большую долговую нагрузку и дефицит в четверть собственных доходов. Регион с более низким — профицит и почти отсутствующий долг.

Противоречия здесь нет. Рейтинг взвешивает не только бюджет: у Нижегородской области экономика в сорок раз больше, диверсифицированная, с низкой зависимостью от отдельных налогоплательщиков. Магаданская же сидит на одном сырьевом цикле — сегодня золото на максимумах, а завтра развернётся, и её собственные доходы уйдут вниз так же быстро, как выросли.

Но держателю облигации платят из бюджета текущего года, а не из размера экономики и не из её диверсификации. И вот тут разница между этими двумя регионами — вовсе не одна ступень.

Что из этого следует

Четыре региона, четыре рейтинговых действия за полгода, и в основе всех — одна метрика: собственные доходы. Не размер бюджета, не численность населения, не долг сам по себе, а то, сходится ли план по деньгам, которые регион собирает сам.

Для читателя это практическое правило. Следить за регионом — значит следить за помесячным исполнением его бюджета по налоговым и неналоговым доходам. Всё остальное — следствие.

Что за рейтингами на самом деле

Возьмём регионы подборки, по которым бюджет уже посчитан. Главный показатель — государственный долг, поделённый на собственные доходы, то есть на то, что регион собирает сам налогами. Минфин считает нагрузку до 50 процентов комфортной, от 50 до 85 — повышенной. Премию в последней колонке считаем только по выпускам с фиксированным купоном — флоатеры с ними несопоставимы.

Регионы подборки: долговая нагрузка и премия

Посмотрите на нижние строки. У Нижегородской области рейтинг ruA — на две ступени выше, чем у Томской, и на три выше, чем у Ульяновской. А долговая нагрузка у неё 77 процентов против 62 и 48. То есть рейтинг и долг здесь идут в противоположные стороны.

Так бывает: рейтинг оценивает не только долг, но и размер экономики, диверсификацию налоговой базы, уровень доходов населения. У Нижегородской области ВРП 3,4 трлн рублей, крупнейший налогоплательщик даёт всего 2,4 процента налоговых доходов, безработица 1,1 процента. Это сильная экономика с большим долгом. Но держателю облигаций платят из бюджета, а не из ВРП.

Две оговорки к таблице. Первая: у Новосибирской области и ЯНАО нагрузка показана к текущим доходам — так считают в релизах АКРА, и туда входят трансферты из центра. Мы в карточках делим на собственные доходы. Знаменатель у АКРА больше, поэтому и процент выходит меньше; сравнивать эти строки с остальными напрямую нельзя. Вторая: у самого короткого выпуска Ульяновской области, до погашения которого осталось два месяца, премия отрицательная — минус 0,77 процента. Это особенность коротких бумаг, а не оценка риска, и в диапазон по области мы её не включили.

Нагрузка различается в четыре с половиной раза — от 17 процентов у Ростовской области до 77 у Нижегородской. А премия по бумагам с этим почти не связана. Магаданская область с нагрузкой 19 процентов платит 2,53 — больше, чем Башкортостан с нагрузкой 31 процент (около 1) и больше, чем Новосибирская (около 1,1). Ориентир для рынка — рейтинг, а не бюджет напрямую, а у Магаданской рейтинг самый низкий из тех, у кого есть выпуск с фиксированным купоном. И ещё деталь: у Ростовской и Нижегородской областей — двух краёв нашего диапазона по долгу — в подборке только флоатеры. Именно эту пару по цене сравнить нельзя.

Это и есть главный вывод разбора: рынок региональных бумаг оценивает заёмщиков грубо. Значит, разбираться в бюджете имеет смысл — но не ради того, чтобы поймать доходность, а ради того, чтобы её не переплатить риском.

Томская область — почему она интересна

Регион со второй по величине нагрузкой в выборке — 62 процента собственных доходов, больше только у Нижегородской — и с самым свежим сюжетом. Бюджет-2026 принят с доходами 127,2 млрд рублей, из них собственных — 95 млрд, остальные 32,2 млрд приходят из федерального бюджета. Расходы 127,4 млрд, дефицит по плану символический — 228 миллионов.

Но это план. По факту 2025 год область закрыла с дефицитом 18,5 млрд рублей — почти пятнадцать процентов расходов. Государственный долг за год вырос на 9,6 млрд и достиг 58,6 млрд. Новые банковские кредиты область брала под 16,9 процента, а обслуживание долга обошлось почти в три миллиарда.

Ещё год назад долг был другим по структуре: на 1 ноября 2025 года почти две трети приходилось на дешёвые бюджетные кредиты из центра, около 15 млрд — на облигации и лишь 3 млрд на банки. Замещение дешёвого долга дорогим — это то, за чем здесь стоит следить.

И одно наблюдение, которое стоит держать в уме при чтении бюджетных планов. На 2026 год область заложила дефицит в 228 млн рублей. По новостям, к началу июня он уже составлял 5,5 млрд — в двадцать четыре раза больше годового плана. Планы регионов и их исполнение — разные вещи.

Город и область: Томск на двух уровнях

Вот ради чего стоило довести разбор до конца. В подборке есть и Томская область, и город Томск — один и тот же кусок карты, два разных заёмщика. Можно наконец увидеть, чем муниципальный долг отличается от регионального не в теории, а на цифрах.

Начнём с того, что удивляет: рейтинг у них одинаковый, BBB+. И это не совпадение. АКРА прямо пишет, что рейтинг города сдерживается его зависимостью от областного бюджета — а область сама BBB+. Выше своей области город подняться практически не может.

Область и город: Томская область и Томск

Три отличия, которые видно только на паре

Первое — откуда деньги. У области собственные налоги дают три четверти бюджета, у города — только 59 процентов. Остальное городу перечисляет область. Это значит, что бюджет Томска планировать труднее: большая часть доходов приходит сверху и зависит от чужих решений.

Второе — из чего сделан долг. У области основа — дешёвые бюджетные кредиты из федерального центра. У города 70 процентов долга это банковские кредиты, то есть деньги по рыночной ставке. Долг у города в семь раз меньше по объёму, но заметно дороже в обслуживании.

Третье, и самое неочевидное. У города нет доступа к краткосрочным кредитам Федерального казначейства — тем самым дешёвым деньгам на закрытие кассовых разрывов. И причина не в самом Томске: доступ ограничен со стороны Томской области. Город вынужден держать возобновляемые кредитные линии в банках вместо почти бесплатного казначейского механизма.

Что с городом происходит сейчас

2025 год Томск закрыл с дефицитом в 31 процент собственных доходов — это больше, чем у любого региона в нашей подборке. Долг за год вырос на две трети, до 7,7 млрд рублей. Остатки на счетах при этом сократились вдвое: дефицит закрывали в том числе накопленной ликвидностью, и она кончается.

На начало 2026 года денег на счетах хватало на 19 процентов того долга, который предстояло погасить в течение года. И график погашения плотный: 48 процентов долга в 2026 году, ещё 40 процентов в 2027-м. То есть почти девять десятых долга города надо перезанять за два года.

Есть и хорошее. Сама долговая нагрузка низкая — по итогам 2026 года долг составит около трети текущих доходов. Экономика диверсифицирована: обработка даёт 40 процентов отгрузки, транспорт 36, а десять крупнейших налогоплательщиков — меньше 15 процентов налогов. И город уже сократил долг на 2 процента к августу.

АКРА обозначило конкретный порог: если долг перевалит за 35 процентов текущих доходов, рейтинг понизят. Сейчас 32. Запас — три процентных пункта.

Вывод по муниципальному долгу

Городская бумага в подборке одна, и на ней видно главное отличие от региональных. У города меньше собственных денег, дороже долг, хуже доступ к дешёвой ликвидности и жёстче график погашений. А рейтинг при этом такой же, как у области, — потому что он в неё и упирается.

Практический вывод: покупая муниципальную бумагу, вы берёте риск не только города, но и региона, от которого он зависит. Смотреть надо на обоих.

Тринадцать заёмщиков подборки

Вот вся подборка целиком: кто занимает, сколько у него выпусков в ликвидной части и с каким рейтингом. Бюджеты Москвы и Московской области мы отдельно не разбирали: свежей публичной аналитики по московскому бюджету нет, а выпуск Московской области гасится через два месяца — на таком сроке кредитный профиль уже ничего не решает.

Тринадцать заёмщиков подборки

А дефолты вообще были?

Главный вопрос, который возникает у любого, кто впервые смотрит на региональные бумаги. Мы проверили по базе дефолтов российского долгового рынка с 2002 года — это почти четыре тысячи записей за двадцать четыре года. По регионам и муниципалитетам России нашлось ровно два случая.

Дефолты регионов России по базе с 2002 года

Два случая за двадцать четыре года — и оба, что забавно, у регионов из нашей подборки. Магаданская задержала купон на восемь миллионов рублей ровно на сутки. Нижегородская не исполнила оферту по еврооблигациям в 2002 году и рассчиталась через два с половиной года.

Это ровно та механика, о которой мы говорили в начале. У региона нет банкротства: он не исчезает и не распродаётся по частям. Обязательство остаётся, и рано или поздно по нему платят. Вопрос только в том, когда — через день или через тридцать месяцев.

Практический вывод. Риск полной потери денег в этом сегменте выглядит очень низким — исторических примеров, когда держатель региональной бумаги остался ни с чем, база не показывает. А вот риск задержки платежа реален, и это совсем другая история для того, кто рассчитывал получить деньги к конкретной дате.

Отдельно стоит оговориться: два случая за двадцать четыре года — слишком маленькая выборка, чтобы делать из неё статистику. Она говорит скорее о характере риска, чем о его вероятности.

Что с этим делать инвестору

Первое: доходности в подборке лежат в узком коридоре — от 14,3 до 17,2 процента. Ниже только у самых коротких выпусков, которым до погашения осталось два-три месяца, но там цифра уже не про кредитный риск. Спуск по рейтингу добавляет немного, так что логичнее оставаться в верхней части шкалы, где премия почти та же.

Второе: выбирать здесь надо по ликвидности, а не по доходности. Половина рынка не торгуется, и красивая цифра в скринере ничего не значит, если по ней нет оборота.

Третье: у большинства бумаг амортизация — номинал возвращают частями. Деньги приходят раньше срока погашения, и их надо будет куда-то пристраивать, возможно уже по другой ставке. Доходность к погашению это учитывает, отдельную поправку делать не нужно.

Данные по бумагам — недельная выгрузка на 01.09.2026; доходности и премии меняются ежедневно. Бюджетные показатели — планы 2026 года и отчёты об исполнении, из рейтинговых релизов АКРА и «Эксперт РА» и официальной отчётности регионов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.