Валютный риск: купить нельзя не купить

Начну с неудобного факта. Почти каждый в России «знает»: рубль всегда падает, значит доллар — это защита. И на этой вере построена самая частая ошибка частного инвестора. Человек, который живёт в рублях и тратит в рублях, покупает валюту или валютные активы «чтобы поймать падение рубля» — а потом годами сидит в минусе, потому что рубль возьми да укрепись.

Это и есть валютный риск, и главное про него — он работает в обе стороны. Большинство думает, что валютный риск это «рубль упадёт, и я потеряю». Но с тем же успехом можно потерять на том, что рубль вырастет. В этой статье разберём, что такое валютный риск на самом деле, почему валюта без валютной цели — это ставка, а не подушка, и как защититься, не пытаясь угадать курс.

Что такое валютный риск

Валютный риск — это не про то, угадаете вы курс или нет. Это про несовпадение: валюта, в которой лежат ваши деньги, не совпадает с валютой, в которой вы будете их тратить.

Пока эти две валюты одинаковые, курс вам безразличен. Живёте в рублях, копите в рублях, купите на них квартиру в рублях — как бы ни скакал доллар, на вашу цель это не влияет. Валютный риск появляется в тот момент, когда валюта ваших денег и валюта будущих трат расходятся. С этого момента между вами и целью встаёт курс — а его не может предсказать никто. И теперь именно от него зависит, хватит вам на задуманное или нет.

Главная ловушка: валюта как «защита» без валютной цели

Вернёмся к тому, с чего начали. Вы живёте и тратите в рублях, но покупаете доллар, «потому что рубль всё равно упадёт». Если у вас при этом нет никакой траты в долларах — ни учёбы за границей, ни импортной покупки, ничего, — то вы не защитили капитал. Вы просто поставили деньги на то, что рубль ослабнет. Это ставка на курс, и как у любой ставки, у неё две стороны.

Посмотрим на цифрах. Вы держите 10 000 $ под будущую рублёвую цель. Вот что с ними происходит в рублях при разных курсах:

Если рубль укрепится с 90 до 75, вы теряете 17% в рублях — при том что доллар никуда не «падал» как валюта, и на вашем долларовом счёте по-прежнему честные 10 000. Просто в рублях, которыми вы будете платить, их стало меньше.

И это не теория. Весной 2022 года доллар на панике подскакивал выше 100 рублей (максимум — около 114), и многие бросились скупать его «для защиты». А уже к лету рубль резко укрепился — доллар уходил в район 55–60. Те, кто купил на пике, оказались в глубоком минусе в рублях — и спустя четыре года всё ещё далеко от точки входа: доллар сейчас около 82 рублей, заметно ниже тех самых 114.

И дело не только в 2022-м. Посмотрим, сколько доллар реально принёс рублёвому инвестору в среднем за год, если считать по курсу с 2001-го:

Посмотрите на горизонты 5 и 10 лет — самые реальные для большинства целей. Доллар принёс рублёвому инвестору всего около 2% годовых. А теперь сравните: обычные рублёвые вклады и облигации в эти же годы приносили в среднем около 9–11% годовых — в несколько раз больше. Вот она, настоящая цена «надёжного доллара» для того, кто тратит в рублях, — не убыток на бумаге, а годы упущенной рублёвой доходности ради ставки, которая почти ничего не дала.

И даже на очень длинном горизонте — 15 и 25 лет — доллар дал всего порядка 4–7% годовых. Это не выигрыш: те же 4–7% всё равно ниже, чем приносили в эти годы рублёвые вклады и облигации (около 9–11%), и лишь примерно вровень с инфляцией, а на 25 годах — и вовсе ниже неё. Получается, держать доллар рублёвому инвестору было невыгодно на любом сроке — от одного года до четверти века. А по дороге — гигантские провалы: от 23 рублей в 2008-м до 114 в феврале 2022-го, и тот, кто купил на пике, спустя годы всё ещё в минусе. Прибавьте к этому, что мало у кого цель и правда на 15–25 лет вперёд, — и «защита долларом» окончательно превращается из подушки в проигрышную ставку.

Вывод простой и неприятный: валюта без валютной цели — это не безопасность, это позиция. Если у вас нет трат в этой валюте, вы не храните деньги, а угадываете курс.

Обратная ловушка: «безопасные» рубли под валютную цель

Теперь зеркальная ситуация, о которой почти не думают. У вас как раз есть валютная цель — например, вы копите на импортный автомобиль, который стоит около 20 000 $, или на обучение ребёнка за границей. Но копите вы «надёжно», в рублях.

Вы отложили ровно столько, сколько нужно: 1 800 000 ₽, то есть 20 000 $ по курсу 90. Кажется, цель закрыта. Но пока вы копили, рубль ослаб до 120 — и вот что стало с вашими деньгами относительно цели:

Те же 1,8 миллиона рублей — вы «ничего не потеряли» в рублях, счёт даже не дрогнул. А до цели не дотянули четверть. «Безопасные» рубли оказались рискованными — просто потому, что цель была в другой валюте.

Валютный риск прячется в инструментах

Валютный риск редко приходит с табличкой «я валютный риск». Чаще он зашит внутри инструмента, который вы покупаете ради доходности.

Возьмём долларовую замещающую облигацию — сейчас такие дают порядка 8–9% в долларах (возьмём для примера 8%). Кажется, вот она, валютная доходность. Но в рублях всё решает курс:

Доходность 8% в долларах никуда не делась, но итог для вас в рублях — от минус трёх процентов до почти плюс девятнадцати. Определяет его не сама доходность бумаги, а движение курса, которое вы не контролируете. То же самое с юаневыми облигациями (как, например, юаневый выпуск Русбонд-Удобрения из нашего обзора размещений): купон в юанях, и рублёвый результат зависит от пары рубль/юань. И тот же механизм — в дубайской квартире, купленной в ипотеку: и актив, и долг в дирхамах, а доход, которым платят ипотеку, в рублях. Ослаб рубль — платёж в рублях вырос, хотя банк не менял ни ставку, ни сумму.

Как защититься, не угадывая курс

Самое важное. Валютный риск нельзя «переиграть», угадав курс, — курс не угадывается ни вами, ни аналитиками. Но его можно почти обнулить, и делается это не прогнозом, а совпадением.

Правило одно: валюта ваших накоплений должна совпадать с валютой вашей будущей цели.

Цель рублёвая (квартира в России, жизнь здесь, пенсия в рублях) — копите в рублях. Валюта тут добавляет риск, а не убирает.

Цель валютная (учёба за границей, переезд, регулярные траты в долларах или юанях) — копите в той же валюте. Тогда как бы ни ходил курс, на вашу цель это не влияет: у вас ровно та валюта, которой вы будете платить.

Цель смешанная (часть трат рублёвая, часть валютная) — разделите накопления в тех же пропорциях. Это и есть честная валютная диверсификация — не «на всякий случай держу доллары», а под конкретную структуру будущих трат.

И держите в голове главный тест: прежде чем купить валюту или валютный актив, спросите себя — у меня есть трата в этой валюте? Если да — это защита. Если нет — это ставка на курс, и относиться к ней надо как к ставке, а не как к подушке безопасности.

Итог

Валютный риск — это не «рубль упадёт». Это несовпадение валюты ваших денег с валютой ваших трат, и вредит оно в обе стороны: держите валюту под рублёвую цель — проиграете на укреплении рубля; держите рубли под валютную цель — не дотянете до цели на его ослаблении.

Защита не в том, чтобы угадать курс, а в том, чтобы совместить валюту накоплений с валютой цели. Ответьте честно на один вопрос — в какой валюте я буду это тратить — и валютный риск перестанет быть вашим врагом.