Чтобы вы понимали, что покупаете и за что платите.
На рынке акций цена — это всё. Она отражает финансовое положение компании, ожидания инвесторов, волатильность и ликвидность. Именно её вдумчиво изучают инвесторы-чартисты — люди, верующие, что по прошлой цене можно предсказывать будущую. Одним словом, цена акции рулит.
И ту же схему частный инвестор пытается пришпандорить к облигациям. В результате рождается нехитрая идея: из двух облигаций надо покупать ту, которая дешевле. И это очень большая ошибка.
Почему? Потому что облигации устроены совершенно иначе. Сама по себе цена облигации несёт очень мало информации. Она вторична. Первичны:
Именно сочетание этих параметров определяет цену.
Доходность облигации не висит в воздухе, хотя многие инвесторы представляют её именно так. Давайте спускаться по цепочке.
Уровень доходностей на рынке зависит от процентных ставок. Процентные ставки — от ключевой ставки. А ключевая ставка в значительной степени зависит от инфляции.
Дальше появляется рынок государственных облигаций. О нём нельзя забывать, потому что доходность ОФЗ — точка отсчёта для всего остального рублёвого долгового рынка. Доходность корпоративной облигации обычно отличается от доходности сопоставимой по сроку ОФЗ на величину кредитного спреда. В этом спреде рынок оценивает кредитное качество эмитента, ликвидность выпуска и другие риски.
Получается живая пирамида: инфляция → ключевая ставка → доходности ОФЗ → кредитный спред → доходность конкретной облигации. А уже требуемая рынком доходность вместе со сроком и купоном определяет цену бумаги.
Представим, что рыночная доходность составляет 16%. Перед нами две облигации с одинаковым купоном: одна погашается через три года, вторая — через десять лет.
Если купон ниже текущей рыночной доходности, недостающую часть дохода инвестор должен получить за счёт разницы между ценой покупки и номиналом, который ему вернут при погашении. У длинной бумаги эта разница «растягивается» на большее количество лет. Поэтому для обеспечения той же доходности длинная облигация с низким купоном должна стоить дешевле.
Отсюда общее правило: особенно дёшево выглядят длинные облигации с маленьким купоном. А короткие бумаги с высоким купоном чаще стоят ближе к номиналу или выше него. Но низкая цена не означает выгодную покупку: длинные бумаги с маленьким купоном несут большой процентный риск — их цена очень сильно меняется вслед за рыночными ставками.
В первую очередь — на срок до погашения и его соответствие вашему инвестиционному горизонту. Если ваш горизонт составляет пять лет, а облигация погашается через пятнадцать, стоит заранее подумать: что вы будете делать с ней через пять лет и по какой цене сможете продать?
Если вы формируете долгосрочный портфель и рассчитываете держать облигации до погашения, смотрите прежде всего на доходность к погашению, срок и кредитное качество эмитента. Если вы создаёте портфель рантье и собираетесь забирать купоны, особое значение приобретает купонный доход.
Цена облигации — не характеристика её привлекательности. Это всего лишь следствие срока, купона, требуемой доходности и риска. Поэтому облигация по 70% от номинала не обязательно выгоднее облигации по 100%. Возможно, она просто длиннее, рискованнее или платит слишком маленький купон.
Дешёвая облигация — это не подарок рынка. Сначала разберитесь, почему она дешёвая.