Вероятность дефолта из рыночных спредов

Implied default probability · market-based approach

Загрузить по ISIN
Входные параметры
% годовых
% годовых, сопоставимая дюрация
лет
20%
стандарт для российского ВДО — 20%
Результаты
Спред 450 бп кредитный спред к ОФЗ
PD годовая 5.63% наивный спред-метод
PD кумулятивная 15.63% за 3.0 года
Hazard rate (λ) 5.63% интенсивность дефолта
P(выживание) 84.37% за 3.0 года
Ожид. потеря 12.50% PD × LGD от номинала
Низкий рискВысокий риск
Справедливый спред
Какой спред должна давать облигация, чтобы компенсировать кредитный риск?
Мин. спред (безубыточный) — PD × (1 − RR) · точка безубыточности
Справедливый спред (×2.5) — с премией за неопределённость
Рыночный vs справедливый —
Кумулятивная PD по годам
ГодP(выживание)PD кумулятивнаяPD маржинальная
Implied рейтинг · Эксперт РА
Формулы
Спред S = YTM_bond − YTM_OFZ
λ (hazard rate) = S / (1 − RR)
PD_annual ≈ 1 − e^(−λ)
P(survival, T) = e^(−λ × T)
PD_cumulative(T) = 1 − e^(−λ × T)
Expected Loss = PD_cum × (1 − RR)
Наивный спред-метод предполагает риск-нейтральность и постоянную интенсивность дефолта. Реальная (physical) PD обычно ниже рыночной (risk-neutral) PD из-за премии за риск.

Recovery Rate 20% — консервативная оценка для российского рынка ВДО. Для investment grade можно использовать 30–40%. Спред к ОФЗ содержит не только кредитную, но и ликвидностную компоненту — реальная PD может быть ниже расчётной.