ПОРТФЕЛЬ-ИДЕЯ · ПУБЛИЧНОЕ НАБЛЮДЕНИЕ

Валютный портфель облигаций

15 облигаций в долларах, юанях и евро на условный 1 млн ₽. Главная идея — показывать доходность сразу двумя числами: в рублях и в валюте. Потому что доходность — это не оценка «хорошо/плохо», а просто число, и зависит оно от того, в какой валюте считать.

Это исследовательская модель для наблюдения, не инвестиционная рекомендация. Валютные облигации несут валютный, страновой и кредитный риск; цена в рублях зависит ещё и от курса, который может двигаться в обе стороны. Числа обновляются вручную раз в неделю.

Зачем такой портфель

Сегодня валютные облигации — почти единственный способ разместить деньги «в валюте» через биржу, не открывая счёт за рубежом. Только не надо путать два типа. Замещающие (в названии — «ЗО») выпущены компаниями взамен их еврооблигаций, застрявших из-за санкций. Таких в портфеле немного — около 16% (Газпром-евро и Совкомфлот). Остальные 84% — обычные новые выпуски, размещённые сразу в валюте, чаще в юанях, но и в долларах. Это не «замещайки», а полноценные валютные облигации.

Общее у них одно: номинал в валюте, а расчёты по большинству идут в рублях по курсу. Настоящую валюту дают только юаневые выпуски, и то по условиям. Поэтому вы не получаете доллары — вы получаете рубли, привязанные к курсу. Это ставка на курс, а не валютный счёт.

Зачем это нужно, лучше всего объясняет один график — как рубль вёл себя к доллару. В начале 2000-х доллар стоил около 27 ₽, сейчас — около 84 ₽. По дороге были скачки: 2014–2015 годы, март 2022-го (пик почти 114 ₽), откаты назад. Валютная облигация привязывает ваши деньги к этой линии — вот от чего она защищает.

Доллар к рублю, 2000–2026

Недельные котировки, рублей за $1. Это фон, ради которого валютный портфель вообще существует. Наш портфель стартует справа — при курсе 84,15 ₽.

Осторожно тем, кто хочет просто «сыграть на падении рубля». Втрое за 26 лет звучит внушительно, но в пересчёте на год это всего +4,3% — ниже рублёвого вклада и ниже инфляции. Причём доллар к рублю снижался в 48% годовых периодов — почти как монетка. А если зайти на пике (март 2022, курс 114 ₽), то сегодня, при 84 ₽, вы в −26% в рублях: это не недополученная прибыль, а прямой убыток. Голая валюта не платит ничего — вы просто ждёте и надеетесь на курс.

Вот зачем облигация, а не просто доллар. Пока вы ждёте движения курса, облигация платит купон. Купоны очень разные — от 1,85% у еврового Газпрома до 9,6% у СИБУРа, в среднем около 7% в валюте. А поскольку многие выпуски торгуются ниже номинала, доходность к погашению выше — около 9,3%. Это превращает ставку на курс в осмысленную, с доходом «внутри». Но и это не страховка: если рубль укрепится, рублёвая переоценка может съесть купон и увести в минус.

Сейчас в рублях

995 325 ₽

−0,5% · обновлено 16.10.2026

Сейчас в долларах

$11 982

+0,8% · тот же портфель, в валюте

Один и тот же портфель прямо сейчас, просто в разных единицах измерения:

995 325 ₽рубли

$11 982доллары

¥80 114юани

€10 661евро

Стартовые курсы (29.09.2026): доллар 84,15 ₽ · евро 95,85 ₽ · юань 12,53 ₽. От них считаем валютную переоценку — все ¥/$/€-суммы сводятся к рублю по этим значениям.

Текущие курсы (16.10.2026): доллар 83,07 ₽ · евро 93,36 ₽ · юань 12,42 ₽. За неделю рубль укрепился ~2% — поэтому в рублях портфель снизился, а в долларах оказался чуть выше. Курсы — от провайдера данных трекера, не официальный курс ЦБ.

На старте все доходности по нулям — расхождение появится, когда двинутся курсы. В этом вся суть: одно вложение может дать −3% в рублях и при этом +50% в лире, и оба числа будут правдой. Доходность бессмысленна без валюты, в которой она посчитана.

Четвёртая неделя · что происходило

За неделю в рублях

−3,36%

995 325 → 961 938 ₽

За неделю в долларах

−0,46%

$11 982 → $11 927

Эта неделя показывает, зачем валютный портфель считается сразу в нескольких валютах. В рублях он потерял 3,4%, в долларах — меньше половины процента. С фиксации 29.09: в рублях −3,8%, а в долларах всё ещё +0,4%.

Валюта	16.10	23.10	за неделю
Доллар	83,07 ₽	80,65 ₽	−2,91%
Евро	93,36 ₽	90,34 ₽	−3,24%
Юань	12,42 ₽	12,09 ₽	−2,69%

Почему рубль укрепился почти на 3%

Одной высокой ставки для такого движения мало. На этой неделе совпало сразу несколько факторов:

экспортёры увеличили продажу валютной выручки от дорогой нефти августа–сентября — она приходит в Россию с задержкой;
началась подготовка к крупным налоговым платежам 28 октября; компаниям нужны рубли, поэтому они продают валюту, а нефтегазовые платежи в октябре особенно велики из-за квартального НДД;
22–23 октября крупным компаниям потребовались рубли примерно на 400 млрд ₽ для дивидендных выплат;
ослабли опасения по поводу новых санкций — из курса частично ушла геополитическая премия;
ЦБ сохранил ставку 14% и дал понять, что быстро снижать её не собирается: рублёвые инструменты остаются привлекательнее валюты.

Иными словами, нефть выше $117 создала валютную выручку, а налоги и дивиденды заставили компании продать её именно сейчас — отсюда такое резкое движение за пять дней. Но налоговый фактор временный: после 28 октября предложение валюты может уменьшиться.

Механика портфеля это подтверждает: доллар подешевел к рублю примерно на 2,9%, сам портфель в долларах потерял около 0,5% — вместе это и даёт −3,4% в рублях. Это не обвал облигаций, это валютная переоценка.

Почему облигации немного подешевели и в валюте

Падение было небольшим и затронуло сразу несколько несвязанных эмитентов, поэтому оно больше похоже на локальную переоценку спроса и невысокую ликвидность, чем на ухудшение положения отдельных компаний. Сильный рубль и высокая доходность рублёвых инструментов могли временно снизить интерес российских инвесторов к валютным выпускам.

Глобальные ставки падение точно не объясняют: доходность десятилетних казначейских облигаций США за неделю снизилась примерно с 5,09% до 5,00% — для долларовых бумаг это скорее поддержка. Общего мирового процентного шока не было.

Проверка, которую стоит делать каждый раз. На этой неделе купоны прошли по трём выпускам, и после выплаты НКД обнуляется. Если поставщик данных показывает «грязную» цену, это создаёт ложное впечатление падения. Мы сверили: в наших данных НКД по ВЭБ, ЕвразХолдингу и ЭН ПЛЮС действительно сброшен, а деньги учтены в кэше — двойного счёта нет.

Купоны недели

Дата	Бумага	на бумагу	шт.	на позицию
19.10	ЕвразХолдинг Финанс 003P-05	56,86 ₽	7	398 ₽
21.10	ВЭБ.РФ ПБО-002Р-54В	487,38 ₽	1	487 ₽
22.10	ЭН ПЛЮС ГИДРО 001РС-10	85,84 ₽	5	429 ₽

Плюс дошли 2 050 ₽, которые неделю назад стояли как начисленные (Атомэнергопром и Акрон от 16.10). Кэш на счёте — 9 051 ₽. Следующие выплаты: Полюс ПБО-06 24.10 и Совкомфлот ЗО-2028 26.10 — второй крупный, полугодовой купон на номинал $1000.

Единственный заметный плюс — и тот технический

Южуралзолото +0,68%. Свежего фундаментального повода для роста нет. Выпуск короткий — погашение в октябре 2027 года, цена около номинала, ликвидность невысокая, поэтому несколько сделок заметно двигают котировку. Более того, в октябре АКРА понизило рейтинг компании с AA до AA− из-за роста долговой нагрузки и гарантий по обязательствам материнской структуры. Так что это технический отскок короткого и не самого ликвидного выпуска, а не пересмотр кредитного риска: рейтинговые риски, наоборот, сохраняются.

Третья неделя · что происходило

За неделю в рублях

−1,86%

1 014 144 → 995 325 ₽

За неделю в долларах

+0,54%

$11 918 → $11 982

Неделя прошла под знаком укрепления рубля сразу ко всем трём валютам портфеля — зеркало прошлой недели.

Валюта	9 окт	16 окт	Изм. к рублю
Доллар	85,10 ₽	83,07 ₽	−2,4%
Евро	95,32 ₽	93,36 ₽	−2,1%
Юань	12,72 ₽	12,42 ₽	−2,4%

Поэтому портфель показал две совершенно разные истории: в рублях −1,86% за неделю, в долларах +0,54%. Это не противоречие — сами облигации вместе с купонами немного заработали, но каждая единица валюты при пересчёте стала стоить меньше рублей. С фиксации 29.09: в рублях −0,47%, в долларах +0,82%.

Почему укрепился рубль

🛢 Дорогая нефть. Brent держалась выше $100 за баррель. Экспортная выручка приходит на рынок с запаздыванием, поэтому рубль сейчас частично отыгрывал рост нефтяных цен августа–сентября.

🤝 Геополитические ожидания. Сообщения об энергетических договорённостях России и США и о возможных поставках российского дизтоплива улучшили отношение инвесторов к российским активам — за несколько дней доллар снизился примерно на 1,5–2 ₽.

💰 Приближение налогового периода. Экспортёры начали продавать больше валютной выручки под будущие налоги: в октябре нефтегазовым компаниям предстоят крупные платежи, включая НДД (оценочно ~400 млрд ₽).

🏦 Высокая ставка. Ключевая ставка 14% поддерживает привлекательность рублёвых инструментов. Это не повод именно этой недели, а постоянная опора курса.

Парадокс: Минфин действовал против рубля. С 7 октября Минфин увеличил покупки валюты и золота с 2,5 до 12,7 млрд ₽ в день; Банк России одновременно продаёт ~0,58 млрд ₽ в день, так что чистая покупка государства — около 12,12 млрд ₽ ежедневно. Такие операции создают спрос на валюту и должны ослаблять рубль. Но на этой неделе предложение экспортной выручки, нефть и геополитика оказались сильнее — рубль укрепился даже вопреки госпокупкам валюты.

Что происходило с мировыми валютами

🇺🇸 Доллар на мировом рынке завершал неделю снижением к евро и иене. Сначала его поддерживали высокая инфляция в США и ожидания повышения ставки ФРС, но затем представители ФРС дали понять, что спешить с ужесточением не будут — ожидания октябрьского повышения снизились, и доллар растерял часть роста.

🇪🇺 Евро к доллару даже немного укрепился, но к рублю подешевел на ~2%. То есть падение EUR/RUB — это сила рубля, а не слабость евро.

🇨🇳 Юань к доллару почти не изменился и шёл к третьей неделе роста подряд (сильный китайский экспорт и жёсткий официальный курс НБК). Значит, снижение CNY/RUB с 12,72 до 12,42 — тоже в основном история укрепления рубля.

Купонная неделя: деньгами пришли 5 купонов (Русбонд, Норникель, СИБУР, Металлоинвест, Южуралзолото) — касса выросла с 3 652 до 5 687 ₽. Ещё два (Атомэнергопром 06 и Акрон) отсечены 16.10, деньги в понедельник — показаны отдельной строкой «начислено» (2 050 ₽). Евраз платит 19.10.

Главный вывод третьей недели. Неделя прекрасно показала, зачем считать валютный портфель сразу в нескольких валютах. В рублях он снизился до 995 325 ₽ — потому что рубль укрепился на ~2%. Но в долларах вырос до $11 982 (+0,54%): купоны начислялись, облигации приносили доход — просто валютная переоценка временно перекрыла это в рублёвом отображении. Портфель за неделю не потерял валюту — он потерял часть её рублёвой цены. Если рубль снова начнёт слабеть, та же механика сработает в обратную сторону. Источники: Коммерсантъ, Reuters, параметры операций Минфина и Банка России.

Короче: 💱 рубль укрепился на 2–2,4% к доллару, евро и юаню. 🛢 Помогли дорогая нефть и рост предложения экспортной выручки. 🤝 Геополитика стала благоприятнее. 💰 Экспортёры готовятся к налоговому периоду. 🏦 Высокая ставка поддерживает рубль. ⚖️ Минфин, напротив, покупает валюту на 12,7 млрд ₽ в день — но этого не хватило, чтобы остановить укрепление. Итог: в рублях −1,86%, в долларах +0,54% — это не ошибка, а валютная переоценка в чистом виде.

Вторая неделя · что происходило

За неделю в рублях

+0,72%

1 006 930 → 1 014 144 ₽

За неделю в долларах

−0,83%

$12 017 → $11 918

Валютная переоценка перекрыла снижение тела облигаций.

Неделя показала, зачем доходность валютного портфеля нужно считать сразу в нескольких валютах. В рублях портфель вырос на 0,72% — с 1 006 930 до 1 014 144 ₽. Однако в долларах его стоимость снизилась на 0,83%, до $11 918.

Причина расхождения — ослабление рубля. Минфин с 7 октября увеличил ежедневные покупки валюты и золота сразу впятеро: с 2,5 до 12,7 млрд рублей (всего до 6 ноября на эти цели планируется около 279 млрд рублей). Государство само стало крупным покупателем валюты — и доллар, юань и евро подорожали к рублю примерно на 1,1–1,7%.

Одновременно сами облигации немного снизились в цене. На мировом долговом рынке росли доходности: ставка десятилетних гособлигаций США в течение недели доходила до 5,36% — максимума с 2002 года — и завершила неделю около 5,24% (дорогая нефть, опасения по инфляции и огромный госдолг США). Рост рыночных доходностей означает снижение цен уже обращающихся облигаций. Российские замещающие бумаги не полностью следуют американскому рынку из-за санкций и ограничений движения капитала, но общий принцип сохраняется: долларовые выпуски портфеля потеряли около −1,1% в долларах, юаневые — около −0,4% в юанях.

Поэтому в валюте портфель показал небольшой минус, а в рублях — плюс. Это не ошибка расчёта: подорожание валюты оказалось сильнее снижения стоимости облигаций. Иными словами, на этой неделе портфель заработал в рублёвом выражении главным образом на ослаблении рубля. Источники: РБК (обзор валютного рынка), AP.

Главный вывод второй недели. «Валютный» не значит «не может уйти в минус в долларах». Такой портфель защищает рублёвого инвестора от ослабления рубля, но не от движения долларовых, юаневых и евровых ставок — когда дешевеют сами бумаги, в твёрдой валюте будет минус. Кэш остаётся 3 652 ₽: купон Русбонда от 10 октября попадёт уже в следующее окно — вместе со сбросом соответствующего НКД.

Первая неделя · что происходило

Первый результат. Портфель, зафиксированный 29 сентября, показал +0,7% в рублях (до 1 006 930 ₽) и +1,1% при пересчёте в доллары (до ≈ $12 017). Разница возникла из-за укрепления рубля: доллар подешевел с 84,15 до 83,80 ₽ — это добавило около 0,4 п.п. к долларовому результату. Звучит непривычно: мы собрали валютный портфель, рубль укрепился — и это помогло именно долларовой доходности. Но математика такая: сегодня на миллион рублей можно купить чуть больше долларов, чем в день старта.

Сами облигации тоже немного выросли в цене, а средняя доходность к погашению остаётся высокой: долларовые выпуски — около 9,31% годовых, юаневые — 9,17%, еврооблигации — 9,1%. Для сравнения, в сегменте валютных облигаций РФ доходности надёжных длинных выпусков сейчас примерно 7–10%, а у более рискованных эмитентов — заметно выше: разница идёт не из щедрости рынка, а из кредитного риска, ликвидности, санкций и срока до погашения.

За несколько дней рубль двигался в узком диапазоне — его поддерживали высокие рублёвые ставки и сырьевой рынок, хотя к концу недели нефть начала снижаться. Аналитики называли это скорее боковым движением, чем новым трендом. Купонных выплат за первый короткий период не было — первые деньги поступят 10 октября, поэтому нынешний результат почти полностью объясняется изменением цен и курсов.

Главный вывод первой недели. Валютные облигации работают сразу в двух измерениях: на результат влияют и цены бумаг, и курс рубля. Поэтому портфель может показать одну доходность в рублях и совсем другую — в долларах. И обе цифры при этом будут правильными.

Идея

Это не «портфель максимальных процентов», а витрина одного эффекта. Мы держим 15 качественных валютных облигаций (рейтинги AA–AAA) и каждую неделю смотрим на них двумя глазами: рублёвым и валютным. Рублёвый инвестор видит одно, долларовый — другое, и разница между ними — это ровно движение курса. Горизонт бумаг — до 2028–2031 годов, дюрация ≈ 2,02 года. Доходность к погашению не усредняем в одно число — она в разных валютах (доллар ≈ 9,31%, юань ≈ 9,17%, евро ≈ 9,1%).

Честно о структуре. По типам: замещающих облигаций (ЗО) всего 16% — две бумаги, остальное прямые валютные выпуски. По валютам: доллар 67%, юань 25%, евро 8% (единственная еврооблигация, оставлена для полноты картины). Веса не идеально равные: крупные выпуски с номиналом $1000/€1000 идут минимальным лотом и весят по ~8%, бумаги мелкого номинала — по ~5%. Это модель, а не результат оптимизации.

Живой трекер · 15 бумаг

Цена, купон и доходность указаны в валюте каждой бумаги; таблица обновляется раз в неделю. Эмитенты кликабельны — ведут на разборы.

Бумага	Вал.	Рейтинг	Цена	Куп.	YTM	Вес	Погашение

Доходность по валютам — раздельно

Валюта	Доля	YTM	Ср. купон	Бумаг
Доллар $	67%	9,31%	7,13%	10
Юань ¥	25%	9,17%	8,28%	4
Евро €	8%	9,1%	1,85%	1

Доходность — это число: портфель в трёх валютах

Одна и та же переоценка, показанная в рублях, долларах и юанях. Линии стартуют из нуля и расходятся ровно на величину движения курсов. Наполняется по неделям.

в рублях в долларах в юанях

Почему в юане доходность ниже. Юаневые облигации популярнее у частных инвесторов, поэтому эмитенты платят по ним меньше. Это видно на одном имени: ФосАгро в юанях даёт 8,31%, а её же долларовый выпуск — около 9,8%. Один и тот же заёмщик, а в юане платит меньше просто потому, что покупателей больше.

Календарь купонов · ориентир

Купоны приходят в разных валютах — долларах, юанях, евро. Поэтому купонный поток портфеля одним числом в любой валюте — это всегда конвертация по какому-то курсу, то есть приблизительно. Плюс у замещаек бывают амортизация и плавающие купоны, так что точные суммы и даты поплывут. Ниже суммы сведены к рублю по курсу на старт — как ориентир, не точный платёж.

Дата	Бумага	Купон/шт	Шт.	≈ ₽

Про налоги

По валютным облигациям налог берётся с двух источников дохода: с прироста стоимости в валюте и с рублёвой переоценки. База — рублёвая, поэтому валютный и рублёвый результат могут разойтись в обе стороны. Можно заработать в валюте, но при укреплении рубля рублёвая переоценка окажется отрицательной — и в рублях выйдет убыток, несмотря на плюс в валюте. Бывает и наоборот: рубль ослаб, рублёвая переоценка положительная — рублёвый, а значит и налогооблагаемый, доход становится выше, и налог с него больше.

← Все портфели-идеи